沃什的政策主张 - 凯文·沃什被提名为美联储主席候选人，其政策核心强调货币政策独立性、美联储“制度性改革”及“回归本职”[3] - 沃什批评美联储在气候、DEI等领域的越界行为，认为公信力是与利率同等重要的工具[3] - 沃什认为利率工具比资产负债表工具更公平，后者不成比例地帮助了持有金融资产的人[3] - 沃什主张增量式审议，反对前瞻指引，认为美联储应“在会议室里做决定”[4] 对“降息+缩表”组合的立场与逻辑 - 沃什在听证会上回避给出具体降息时间表，但通过提及AI驱动的供给侧改善为中期降息预留了空间[6] - 沃什承认危机时期的QE必要，但强烈批评后续轮次QE，认为其为政府债务提供近乎无限支持并鼓励了财政扩张[7] - 沃什的政策倾向似乎指向“降息+缩表”组合，但这将是2008年金融危机以来政策范式的逆转[7] 对QE理论及“缩表”可行性的质疑 - 报告引用伯南克观点，指出QE压低长端利率的核心机制是信号渠道，而非组合再平衡渠道，对期限溢价影响有限[9][10][11] - 实证显示QE与期限溢价无稳定关系，例如QE1结束时10年期国债收益率高于宣布前，与“持续压低长端利率”的判断矛盾[9][12] - 如果QE未系统性压低期限溢价，则沃什“缩表释放期限溢价”的前提不成立，“缩表换降息”的叙事基础薄弱[14] - 由于QE导致银行系统流动性依赖增强，缩表空间有限。当前美联储估计最低储备金需求约3万亿美元，而储备金余额约2.9万亿美元，已接近紧张水平[15][16] 美国经济结构性分化与政策展望 - 美国经济结构性分化显著：2025Q4标普500整体EPS增长12.2%，其中信息技术增15.3%，通信服务增52.2%，而必需消费、房地产部门EPS为负增长[20][31] - 传统部门就业承压：ISM制造业就业指数已连续30个月处于收缩区间，3月为48.7%[20][22] - 利率敏感型部门承压：2026年3月现房销售年化仅398万套，30年期固定按揭利率仍在6.3%附近[20][22] - 报告倾向于认为沃什更可能推动“可见但无害”的机构性改革，短期内发起实质性新QT计划的可能性较低[20]