投资评级与核心观点 - 报告观点与中信里昂研究一致 预计联想2026财年第四季度非香港财务报告准则净利润将高于市场一致预期[3] - 积极的市场情绪有望在未来1-2个季度持续[3] 财务业绩与业务表现 - 预计2026财年第四季度（2026年3月季度）非香港财务报告准则净利润同比增长 主要得益于PC出货量增长 稳健的PC利润率及服务器业务扭亏为盈[4] - 预计基础设施方案业务（ISG）收入同比增长 结束连续三个季度的亏损态势 云服务提供商（CSP）的强劲需求有望持续至6月季度[5] - 2026年3月季度PC出货量同比增长8.7%[3] 公司对内存价格与供应的有效管理使零售价格涨幅低于同业并支撑毛利率[6] - 终端PC需求稳固且渠道库存健康 在终端需求与渠道补库存共同推动下 PC出货动能至少可持续至2026年9月季度[6] - 2026财年第四季度稳健的PC出货量 持稳的PC利润率及强劲的服务器业务表现均超出市场及此前预期[6] 业务结构与市场地位 - 联想是全球最大PC品牌 全球销量市占率达24%[9] - 收入按产品分类：智能设备业务集团占68.7% 基础设施方案业务集团占19.8% 方案服务业务集团占11.5%[10] - 收入按地区分类：亚洲占41.8% 美洲占33.7% 欧洲占16.4% 中东非洲占8.1%[10] - 目前约80%收入来自笔记本与台式电脑 10%来自智能手机 10%来自服务器 服务与软件[9] 未来增长催化因素 - 全球PC出货量触底回升[7] - 联想在PC市场份额提升[7] - AI PC发布推动出货量与利润率增长[7] - 服务器业务盈亏平衡且盈利前景改善[7] - 拓展新AI服务器客户[7] 公司基本信息 - 股票代码：992 HK[1] - 股价（2026年4月22日）：11.63港元[10] - 12个月最高/最低价：12.56港元/8.55港元[10] - 市值：174.20亿美元[10] - 3个月日均成交额：115.97百万美元[10] - 市场共识目标价（路孚特）：12.53港元[10] - 主要股东：联想控股持股29.10%[10]