投资评级与目标价 - 报告维持对南钢股份的“买入”评级 [1][5][6] - 基于2026年17.03倍市盈率，设定目标价为7.83元人民币 [5][6] - 截至2026年4月22日，公司收盘价为5.67元人民币 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入144.14亿元，同比微增0.42% [1][3] - 2026年第一季度实现归母净利润5.97亿元，同比增长3.23% [1][3] - 2026年第一季度扣非归母净利润为4.31亿元，同比下降13.62% [1][3] - 业绩增量主要来自天工股份公允价值变动收益，增加归母净利润1.40亿元 [1][2] - 剔除上述非经常性损益后，扣非利润下滑主因钢材价格同比下降 [1] 主营业务经营分析 - 2026年第一季度钢材销量为226.81万吨，同比增长7.00% [1][3] - 2026年第一季度钢材综合平均销售价格为3,856.80元/吨（不含税），同比下降5.48% [3] - 销量增长基本对冲了价格下跌对收入的影响 [3] - 2026年第一季度销售毛利率为11.90%，同比微增0.11个百分点 [2] - 2026年第一季度期间费用率为8.21%，同比提升0.15个百分点，整体费用管控稳健 [2] 印尼焦炭业务与产品结构 - 印尼焦炭业务持续放量，成为重要增长极 [3] - 2026年第一季度，印尼金瑞新能源科技有限责任公司焦炭销量58.46万吨，同比增长47.88% [3] - 2026年第一季度，印尼金祥新能源科技有限责任公司焦炭销量65.50万吨，同比增长25.91% [3] - 公司持续推进产品高端化战略，重点提升专用板材和特钢长材的盈利稳定性 [4] - 随着印尼焦炭项目产能持续释放及国内产品结构优化，公司业绩有望改善 [1][4] 行业背景与公司对比 - 2026年第一季度，全国粗钢产量同比下降4.6%，CSPI钢材价格指数均值同比下降4.45% [3] - 可比公司2026年一致预期市盈率均值为11.2倍 [5][12] - 报告认为公司盈利稳定性较强，因此给予估值溢价 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为28.6亿元、33.2亿元、38.3亿元 [5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.54元、0.62元 [5][11] - 预测公司2026年营业收入为604.18亿元，同比增长4.18% [11] 1. 预测公司2026年毛利率为14.72%，净利率为4.74% [17] - 基于2026年预测，公司市盈率（PE）为12.21倍，市净率（PB）为1.21倍 [11][17]