核心观点 - 报告核心观点认为，公募基金在2026年第一季度的配置行为是经济转型的结果，而非简单的“抱团”或“离场”信号 [3][9] - 在“牛市思维”下，尽管电子行业配置比例连续三个季度超过20%，但其超配幅度仅为0.6倍，为历史最低，因此历史规律不宜简单线性外推 [3][18] - 基金重仓股的变迁清晰映射了经济时代红利的转移，从早期的金融地产、消费，到科技、核心资产、高端制造，2026年Q1再次聚焦于科技 [3][24] - 一季度公募基金的加仓思路围绕景气预期改善的方向集中配置，主要包括AI产业链扩散、油气涨价链和新能源 [3][27] - 中高净值人群入市倾向在2026年Q1再度提速，基金渠道净流入约1100亿元，其中非宽基ETF净流入超2600亿元，新发基金超1800亿元 [3][9][10] 资产及板块配置 - 截至2026年Q1，主动权益基金持股市值为3.3万亿元，股票型ETF持股市值为2.9万亿元 [3][40] - 2026年Q1，三类主动权益基金仓位均小幅下行：普通股票型降至88.2%，偏股混合型降至85.7%，灵活配置型降至74.1% [35] - 主动偏股基金整体持股市值下降1.5%，主要受基金份额整体下降1.8%的影响 [37][38] - 板块层面，基金减仓沪深300（配置比例54.72%），加仓中证500（配置比例22.08%），同时增持创业板（配置比例25.32%）和科创板（配置比例16.62%） [49] - 基金减仓港股，整体仓位下降至约14.0%，其中恒生科技仓位从25Q4的6.7%下降1.8个百分点至3.9% [54] 行业比较：概述 - 兼顾A+H股，2026年Q1绝对配置比例最高的三个行业是电子（19.6%）、电力设备（12.2%）、通信（11.1%） [66][69] - 剔除股价影响后，Q1加仓最显著的申万一级行业为通信、基础化工、医药生物；减仓最多的是电子、有色金属、汽车 [70][73] - 从二级行业看，通信设备、半导体、炼化及贸易在Q1加仓最多；元件、工业金属、消费电子减仓幅度较大 [70][75] - 以超配比例的历史分位数衡量，通信、基础化工、钢铁、电子、石油石化处于90%以上的高水位；食品饮料、计算机、轻工制造等处于历史低分位 [77][80] - 2026年Q1，基金超配幅度最大的一级行业是通信（超配4.8个百分点，幅度173%），低配幅度最大的是公用事业、非银金融、计算机等 [88][90] TMT产业链配置 - AI产业链配置从海外算力向光通信上游延伸环节扩散，如光纤光缆、光芯片、AIDC供配电获加仓，而PCB、服务器、液冷等配套环节进入仓位震荡或减仓期 [92][100][102] - 国产算力方面，加仓环节主要集中在IDC，AI芯片出现分化，而CSP（如腾讯、阿里巴巴）和先进制程（如中芯国际）延续减仓 [102][104] - 计算机主要环节仓位低位企稳，传媒板块中游戏高位减仓，港股互联网公司多遭减仓 [105] 涨价链条配置 - 有色金属在25Q4为加仓最多行业，但在26Q1迎来分化：受益于避险属性的黄金及新能源结构性复苏的锂矿获加仓，而工业金属、小金属仓位高位回落 [110] - 地缘政治冲突催化能源价格上涨预期，油气链条（煤炭、炼化）获机构显著增配 [119] - 中游材料的结构性涨价环节获加仓，基础化工配置比例创十年新高，农化制品（化肥）、玻璃玻纤（电子布）是典型代表 [124][127] 新能源产业链配置 - 新能源产业链的增持主要由新能源车产业链贡献，风电、光伏产业链仍遭减仓 [131] - 围绕新能源车产业链，锂电材料、中游电池、储能环节延续增持 [141] 其他重点行业配置 - 医药行业整体配置比例下降，其中创新药延续下降趋势，而CXO（医疗研发外包）延续小幅抬升 [147] - 高端装备中，军工仓位底部企稳（主要由航海装备贡献），机器人产业链配置降至2024年以来的偏低水平 [155] - 内需板块整体β较弱，机构围绕结构性α环节配置，如食品加工、调味发酵品获连续加仓，而白电、白酒等传统消费板块配置比例仍在探底 [159] - 出口链预期尚未企稳，工程机械、摩托车、白色家电等权重板块遭显著减仓，而逆变器等储能景气受益品种获小幅加仓 [169] 个股配置 - 2026年Q1基金前十大重仓股集中度约为20.16%，较上季度略有下降 [178] - 前三大重仓股为中际旭创（配置比例3.88%）、宁德时代（3.79%）、新易盛（3.58%），药明康德新进入前十，寒武纪退出 [178][179] - 剔除股价影响后，Q1加仓最多的个股是亨通光电、中天科技和长飞光纤；减仓最多的个股是腾讯控股、紫金矿业、寒武纪 [181][183]