总量研究：策略与固定收益 - 核心观点：左侧配置窗口已至，关注“二次点火”成长资产 报告认为，随着地缘风险缓和窗口打开，风险偏好回升，科技成长股将占优，其中应重点把握同时具备高增速（G）与向上加速度（Δg）的“二次点火”成长资产 [4] - “二次点火”成长资产筛选框架 报告提出新的景气投资框架，筛选标准为当前业绩增速高且财报Δg或预期Δg排名靠前 财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：△盈利增速>△收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速 [6] - 推荐的一级行业 财报Δg和预期Δg兼备的一级行业有电力设备和有色金属 财报Δg或预期Δg突出的一级行业有传媒、计算机、建筑材料、美容护理 [7][8] - 推荐的二级行业 财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场等 财报Δg或预期Δg突出的二级行业包括游戏Ⅱ、农化制品等 [7][8] - 机构调研热度变化 从行业视角看，近期机构调研热度环比有所上升的行业包括电力设备、汽车、计算机、轻工制造、农林牧渔、公用事业、美容护理 [11] - 《节能降碳工作的意见》解读 该意见是落实2025年12月重提“双碳”目标的重要文件，表明政府既定政策并未受到外部冲击干扰 意见强调地方党委和政府负总责，并纳入考核问责机制，保障落实 [16][17][18] - “双碳”+“反内卷”政策影响 报告认为“双碳”+“反内卷”类似2016年的供给侧改革，目的是通过供给端约束提高物价和企业盈利，最终拉动消费和居民收入 国内物价上行和企业盈利改善的方向不会因油价波动而改变 [19][20][21] - 债市观点：警惕收益率上行风险 报告认为近期债市收益率下行本质是“资产荒”逻辑再现，但随着非银资金持续买入长债，市场拥挤度在提高，需警惕收益率上行风险 类似2025年4-6月及10-11月的“一致看多”后可能引发收益率大幅上行 [22][30] 行业与公司研究：食品饮料 - 甘源食品业绩与展望 公司2025年实现收入20.9亿元，同比下降7.1%，归母净利润2.08亿元，同比下降44.6% 2026年第一季度实现收入6.2亿元，同比增长22.5%，归母净利润0.66亿元，同比增长25.7% 预计2026-2028年归母净利润分别为3.3亿、4.0亿、4.6亿元 [32] - 甘源食品分业务表现 2025年，公司电商和境外业务收入同比分别增长35.8%和38.5%，实现高增 2026年第一季度收入增长受益于春节旺季销售较好 [33] - 洽洽食品业绩超预期 公司2026年第一季度营收22.22亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%，超预期 [40] - 洽洽食品盈利能力改善 2026年第一季度净利率同比提升2.6个百分点至7.6%，毛利率同比提升5.6个百分点至25.1%，主要因原料价格回落 [42][43] 行业与公司研究：化工 - 蓝晓科技业绩受汇兑影响 公司2025年实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%，归母净利润8.97亿元，同比增长13.96% 2026年第一季度实现归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%，主要受汇兑收益减少影响 [37] - 蓝晓科技业务板块进展 2025年，公司生命科学、金属资源、水处理板块营收同比分别增长12%、23%、9% 生命科学板块中，小核酸与多肽固相合成载体项目即将进入商业化生产 [38] - 博源化工新产能释放 公司2026年第一季度实现归母净利润4.20亿元，同比增长23.85% 业绩增长主要得益于天然碱项目二期280万吨/年纯碱产能于2025年底建成并逐条投料试车 [46][47] - 博源化工分红与未来项目 公司2025年度拟每10股派发现金红利3元，共计11.15亿元 计划建设的160万吨/年小苏打项目预计2026年中建成试车 [48] 行业与公司研究：非银金融、农林牧渔、地产建筑 - 同花顺现金流强劲增长 公司2026年第一季度实现营收10.53亿元，同比增长41%，销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳 市场新开户1204万户，同比增长61% [50][52] - 温氏股份鸡猪双主业对冲 公司2025年实现生猪出栏4047.69万头，同比增长48.6% 2026年第一季度肉鸡业务盈利1.8亿元，受益于鸡价上行，鸡猪双主业周期对冲优势显现 [56][57] - 温氏股份高股东回报 公司2025年度拟每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，加上股份回购，合计回报股东43.4亿元，占2025年归母净利润的82.8% [57] - 陆家嘴业绩与资源 公司2025年实现营业收入181.7亿元，同比增长24.0%，但归母净利润12.3亿元，同比下降18.7%，主要因计提资产及信用减值损失12.8亿元 截至2025年末，公司有息负债703.4亿元，平均融资成本2.56%，同比下降50个基点 [61][63] 行业与公司研究：电子 - 水晶光电业绩稳健增长 公司2025年实现营收69.28亿元，同比增长10.37%，归母净利润11.72亿元，同比增长13.84% 2026年第一季度营收17.21亿元，同比增长16.08% [65] - 水晶光电三大成长曲线 公司业务分为消费电子、车载光学和AR/AI光学三大曲线 车载光学方面，AR-HUD产品7米以上投影距离市占率达22.95%，稳居行业第二 [66][68][69] - 奥海科技短期承压与AI拓展 公司2026年第一季度归母净利润0.47亿元，同比下降62.60%，主要受材料涨价及前期投入影响 AI服务器电源业务已实现550W-8000W全覆盖，并通过收购香港量沃获取芯片代理优势，加速拓展 [71][72] 行业与公司研究：家电、纺服轻工、商社 - 禾赛科技发布6D全彩芯片 公司发布全球首款6D全彩激光雷达超感光芯片，将搭载于ETX升级系列 2025年第四季度，ADAS激光雷达出货量达55万台，同比增长185%；Robotics激光雷达出货量达8.0万台，同比增长179% [76][77] - 稳健医疗营收双位数增长 公司2025年实现营收109.49亿元，同比增长22.0%，归母净利润7.68亿元，同比增长10.4% 医疗耗材板块营收51.14亿元，同比增长31.0%，是增长核心驱动力 [80][83] - 珀莱雅业绩小幅下滑与推新 公司2026年第一季度营收23.05亿元，同比下降2.3%，归母净利润3.67亿元，同比下降6.1% 公司计划在2026年陆续推出红宝石微珠精华、超模蓝管防晒等多款新品，以贡献增量 [89][91]