投资评级与核心观点 - 报告对富维股份维持“增持”评级，并设定目标价格为13.80元 [2][5][11] - 报告核心观点认为，尽管公司业绩承压，但盈利水平保持韧性，同时积极拓展一汽外部客户，并持续推进机器人和低空新业务 [2][11] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入198.68亿元，同比增长1.2%；归母净利润4.65亿元，同比减少8.6% [4][11] - 2026年第一季度业绩：公司实现营收39.08亿元，同比减少17.88%，环比减少30.16%；归母净利润0.82亿元，同比减少17.18%，环比增长12.89% [11] - 盈利水平：2025年毛利率为10.8%，同比下降0.1个百分点；净利率为3.8%，同比基本持平。2026年第一季度毛利率为10.7%，同比提升0.9个百分点；净利率为3.2%，同比下降0.1个百分点 [11] - 财务预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为207.24亿元、215.93亿元、224.72亿元，对应增长率分别为4.3%、4.2%、4.1%。预测同期归母净利润分别为5.11亿元、5.36亿元、5.64亿元，对应增长率分别为9.8%、4.9%、5.3% [4][11] - 每股收益预测：预测2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.69元、0.72元、0.76元 [4][11] - 估值指标：报告预测2026年市盈率（P/E）为13.73倍，市净率（P/B）为0.82倍 [4][12] 业务运营与客户拓展 - 业务构成：2025年，公司汽车内饰、汽车保险杠、汽车车灯和冲压件收入占比分别为56%、24%、7%、7%，各业务占比无明显变化 [11] - 核心客户订单：2025年及2026年第一季度，公司及下属公司共承接一汽集团订单分别达101项和28项，对应全生命周期销售额分别为263.22亿元和43.16亿元 [11] - 外部客户拓展：同期，公司获得一汽集团以外市场订单分别达46项和10项，对应全生命周期销售额分别为67.67亿元和10.21亿元，客户包括奇瑞、长城、理想、小鹏、华为尊界、赛力斯、北汽新能源、沃尔沃等 [11] 新业务进展 - 机器人业务：公司与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作，围绕汽车座椅装配环节进行数据采集和模型训练。合作训练的博文W-Bot轮式人形机器人已能完成多个单一动作的自主操作及工位间完整路径的自主移动。公司在其他机器人产品方面已有供货项目 [11] - 低空经济（eVTOL）业务：公司基于原有汽车座舱研发能力布局eVTOL载人座舱，并与沃飞长空达成合作。公司拟对eVTOL整机厂商一汽旗翼增资1.5亿元，初步测算出资后占比约19% [11] 财务健康状况 - 资产负债表：截至2025年末，公司股东权益为8529百万元，每股净资产为11.48元，市净率（现价）为0.8倍，净负债率为-90.10% [7] - 现金流：2025年经营活动现金流为14.08亿元，2026年预测值为16.22亿元 [12] - 股息：基于最新股本摊薄，预测2026年每股股利（DPS）为0.57元，对应现价的股息率为6.1% [12] 市场表现与估值比较 - 市场交易数据：公司总市值为70.14亿元，总股本为7.43亿股 [6] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为8%，但相对指数升幅为-16% [10] - 可比公司估值：报告参考的可比公司（科博达、继峰股份）2026年预测市盈率平均为18.23倍 [13]