报告行业投资评级 文档中未提及报告行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 中美通胀会上升但幅度有限，美国通胀在美伊无更大规模冲突下高点或在二季度，核心通胀上升缓慢且未来几个季度显现，中国输入性通胀有望改变低通胀预期，对2026年上半年通胀回升持正面预期 [2][6][13] - 基本面暂不足以改变美联储既定方向，其对短期通胀“观察期”6 - 9个月，不排除下半年市场向美联储今年降息一次目标修正，中国货币政策延续宽松，二季度或降准，进一步降息空间有限 [3][7][14] - 3月冲击修复行情渐近尾声，市场逻辑回归基本面，国内权益四月下旬或转向震荡，推荐IH、IC；国债关注正套机会；能源化工关注近强远弱结构机会；贵金属短期偏强震荡；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动支撑价格，后续关注海峡通航动向及美伊谈判进展 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 一、短期能源冲击对通胀的抬升有限，核心通胀显示经济仍存压力 - 美国通胀情况：3月美国CPI同比3.3%明显上冲，核心CPI同比2.6%保持温和，通胀抬升主要由能源价格脉冲带动，住房与核心服务约束核心通胀扩散，若美伊无更大规模冲突，通胀高点或在二季度，核心通胀上升缓慢且未来几个季度显现 [18][24][62] - 中国通胀情况：3月中国PPI同比转正，结束41个月负增长，由输入性通胀拉动，CPI同比回落略低于预期，核心CPI环比大幅下行，后续PPI改善线索不变，对2026年上半年通胀回升持偏正面预期 [33][36][82] 二、美联储降息预期存在修正的可能性，国内维持宽松底色 - 美联储方面：当前基本面暂不足以改变其既定方向，“观察期”6 - 9个月，3月数据支撑年内有降息空间，市场对今年降息预期降至冰点，不排除下半年向美联储今年降息一次目标修正，地缘问题若使油价冲击延续，会约束其短期政策节奏 [49][50][86] - 中国方面：货币政策延续宽松，二季度或降准，进一步降息空间有限，制约因素包括银行净息差低、流动性偏宽松、通胀预期回暖、结构性货币政策工具存在 [54][55][90]