报告行业投资评级 - 油脂：豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议逢低买入[5][6] - 蛋白粕：豆粕、菜粕震荡，关注资金与产业套保博弈[7][8] - 玉米：震荡，市场处于缓解年度缺口过程，预计维持区间震荡[10][11] - 生猪：震荡偏弱，产业端建议关注逢高做空的套保机会[12] - 天然橡胶：震荡偏强，基本面逐步改善[14][15] - 合成橡胶：震荡偏弱，地缘情绪消化，回归基本面交易[16] - 棉花：震荡偏强，中长期看多，短期上涨过快建议观望[17][18] - 白糖：震荡，内盘参考区间5300 - 5500元/吨，冲突结束或转弱[19][20] - 纸浆：震荡，针叶供需偏弱，价格低位区间震荡[22][23] - 双胶纸：震荡，供增需弱，延续区间运行[24] - 原木：震荡偏强，外盘提涨带动国内现货涨价[26] 报告的核心观点 - 各品种受供应、需求、库存、天气、地缘政治等多因素影响，走势不一。生猪中期供应压力大，周期拐点或推迟至四季度；油脂受中东局势、天气等影响，部分品种震荡偏强；蛋白粕受资金与产业博弈影响，盘面高位波动加剧；玉米缺乏指引震荡运行；天然橡胶前高压力有效，短期关注需求端预期差；合成橡胶回归基本面震荡偏弱；棉花中长期上行空间犹存，短期风险提升；白糖短期震荡，关注原油、化肥等因素；纸浆维持低位震荡；双胶纸供增需弱区间运行；原木在高成本与低库存下偏强震荡[12][5][7][10][14][16][17][19][22][24][26] 根据相关目录分别总结 油脂 - 宏观上中东地缘局势反复，原油高位震荡，厄尔尼诺带来减产顾虑，油脂冲高后主力合约减仓震荡。棕榈油库存处近五年同期低点，关注厄尔尼诺和生柴计划；豆油受降雨、谈判等因素支撑，库存降低；菜油国际菜籽丰产，国内买船增加，库存预计累积[5] 蛋白粕 - 国际上美伊冲突、生柴政策有外溢效应，美豆播种推进但干旱比例高，巴西大豆出口加快，预计美豆区间震荡。国内产业在豆粕主力合约套保，油厂开机率回升但需求疲弱，豆粕或累库；加菜籽到港，国产菜籽将上市，菜粕供应预计增加，水产需求提振市场情绪[7][8] 玉米 - 上游售粮进度90%，余粮销售收尾，粮源转移至贸易商，售粮节奏受政策和情绪影响；下游饲用端存栏高但建库积极性低，深加工端亏损，消费量下滑；替代方面小麦投放量增加，糙米拍卖受关注。市场处于缓解年度缺口过程，预计区间震荡[10][11] 生猪 - 短期集团场出栏缩量，五一消费预期支撑猪价；中期二、三季度出栏有增量压力；长期2026年四季度出栏量有望下降，周期温和上行。目前产能去化节奏不快，猪周期拐点预计推迟至四季度[12] 天然橡胶 - 胶价冲高回落，前高压力有效，天气炒作氛围浓，但海外未全面进入割季，供应影响难定论。关注需求端预期差，盘面维持宽幅区间震荡，可观察前高压力，等待回调低吸机会[14][15] 合成橡胶 - 消息带动原油反弹，BR盘面上涨但幅度有限，维持区间震荡。亚洲石脑油补充，裂解装置负荷抬升，丁二烯价格走低，盘面或偏弱震荡，关注丁二烯价格变化[16] 棉花 - 国际市场26/27年度全球棉花预期去库，主产国存在减产风险；国内25/26年度紧平衡，新疆面积调减、成本抬升支撑郑棉。资金涌入推动价格攀升，中长期上行空间犹存，短期风险提升[17][18] 白糖 - 短期中东冲突不确定，糖价震荡。基本面全球糖市供应过剩，主产国增产；估值与传导关注原油、化肥和供应；天气方面厄尔尼诺或使全球食糖供应收紧。国内供应宽松，榨季结束需求释放，内盘预计区间震荡，冲突结束或转弱[19][20] 纸浆 - 纸浆处于反弹趋势，但维持低位震荡，缺乏持续上行动能。针叶浆上行空间受限，下游纸张开工率回落，阔叶浆走弱，09合约交易远端预期，中期去库压力未缓解，价格在5250 - 5350元/吨有压力，4900 - 4950元/吨有支撑[22][23] 双胶纸 - 双胶纸盘面区间偏强震荡，山东个别产线停机，供应减量但库存压力仍存，下游需求无明显改善，出版招标推进，业者观望，预计下周经销商出货价格有下滑压力，市场价格重心下移，维持3900 - 4200元/吨区间运行[24] 原木 - 原木主力窄幅震荡，节前交易点有限，现货平稳。供应端5月外商发运减量、报价提升，国内低库存；需求端下游买涨不买跌，需求有韧性，供需错配，盘面偏强，可关注逢低试多和正套机会[26]