报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期债市在资金面宽松推动下开启“小牛市”，后续 1 - 2 周风险整体可控，宽松资金面、做多惯性及偏弱的 4 月数据将继续支撑市场；预计 2026 年银行理财规模同比增速有望达 12% - 13%，全年规模有望达 37 - 38 万亿；看好第二季度煤价表现，煤价预期新的催化剂正逐步形成，板块有望进入新一轮反弹行情 [30][31][8] 各部分总结 宏观数据速览 - 2026 年 3 月 GDP 不变价当季同比 5.0%，较上期 4.5% 上升，去年同期为 5.4%；制造业 PMI 为 50.4%，较上期 50.1% 上升，去年同期为 50.5%；非制造业 PMI 商务活动为 50.1%，较上期 50.2% 下降，去年同期为 50.8% [1] - 3 月社会融资规模当月值 52271 亿元，较上期 22075 亿元大幅增加，去年同期为 58961 亿元；M0 同比 12.5%，较上期 10.2% 上升，去年同期为 11.5%；M1 同比 5.1%，较上期 3.8% 上升，去年同期为 1.6%；M2 同比 8.5%，与上期持平，去年同期为 7.0% [1] - 3 月金融机构新增人民币贷款当月值 29900 亿元，较上期 9100 亿元大幅增加，去年同期为 36400 亿元；CPI 当月同比 1.0%，较上期 0.8% 上升，去年同期为 - 0.1%；PPI 当月同比 0.5%，较上期 - 1.9% 大幅上升，去年同期为 - 2.5% [1] - 3 月固定资产投资完成额累计同比 1.7%，较上期 - 3.8% 大幅上升，去年同期为 4.2%；社会消费品零售总额累计同比 2.4%，较上期 3.7% 下降，去年同期为 4.6%；出口金额当月同比 2.50%，较上期 6.47% 下降，去年同期为 12.16%；进口金额当月同比 27.80%，较上期 5.55% 大幅上升，去年同期为 - 4.26% [1] 商品投资参考 综合 - 广期所自 4 月 27 日交易时起，调整铂期货 PT2606、钯期货 PD2606 合约交易手续费及日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之一 [2] - 4 月 23 日国内商品 38 个品种基差为正，31 个为负，郑棉、LPG、丙烯基差最大，丁二烯橡胶、生猪、不锈钢基差最小 [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，设置 5 项控制指标，将“双碳”评价考核结果挂钩领导干部考核任用 [2] - 美国与伊朗谈判陷入僵局，美国维持对伊朗海上封锁，以色列做好重启与伊朗战争准备，特朗普表示不会对伊朗用核武器，以黎停火协议延长三周 [3][15] - 特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡并封锁，下令对布雷船只开火，伊朗议会副议长称首笔通行费已汇入央行账户 [3][16] - 芝加哥商业交易所将纽约商品交易所 100 盎司黄金期货初始保证金比例从 7% 下调至 6% [4] 金属 - 有色金属行业景气度提升，多家上市公司发布扩产计划，机构关注产能利用及扩产情况 [5] - 厦门钨业 2026 年一季度营收 157.43 亿元，同比增长 86.99%，净利润 11.07 亿元，同比增长 189.14% [5] - 国际铅锌研究小组预计今年全球精炼铅需求增长 1.1% 至 1372 万吨，精炼锌需求增长 1.3% 至 1400 万吨 [5] - 伦敦金属交易所三个月期镍涨 1.2% 至每吨 18680 美元，创 1 月 29 日以来最高 [5] - 4 月 22 日，锌、铅、铝、锡、镍库存减少，铜库存增加，铝合金、钴库存持稳 [6] - 4 月 23 日，全球最大黄金 ETF 持仓量较前一交易日减少 1.72 吨，幅度 0.16% [6] - 国际镍业研究组织预计 2026 年全球镍产量降至 372 万吨，需求升至 375 万吨 [7] 煤焦钢矿 - 中信证券认为厄尔尼诺现象或增加夏季高温天数，利好电煤需求，带动印度动力煤需求，二季度中后期国内外煤价或共振，板块有望反弹 [8] 能源化工 - 截至 3 月底，全国累计发电装机容量 39.6 亿千瓦，同比增长 15.5%，其中太阳能、风电装机容量同比分别增长 31.3%、22.4% [9][17] - 国家发改委与中国城市燃气协会召开城市燃气行业成本价格调查工作座谈会 [9] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军本周在霍尔木兹海峡布设更多水雷，美军监测并跟踪 [9] - 俄罗斯 5 月 1 日起暂停经“友谊”输油管道北线向德国输油，德国称炼油厂可通过其他管道补充原油 [10] - 标普全球将 2026 年全球石油需求预期下调每日 70 万桶，增速收窄至每日 40 万桶，二季度中东及亚洲石油需求下滑，部分炼油厂运营受阻 [11] 农产品 - 国际谷物委员会下调 2026/27 年度全球小麦、玉米产量预期 [12] - 全国能繁母猪存栏量连续 9 个月下降，3 月新生仔猪数量 17 个月后首次同比下降，生猪价格企稳 [12] - 印度以高价采购 250 万吨尿素，或使全球尿素供应紧张形势恶化 [12] - 2026 年下半年进口牛肉市场进入“配额见底、成本跃升”阶段，国产牛肉价格上行趋势有望强化，预计 5 月国产牛肉价格 64 - 72 元/公斤，进口牛肉 56 - 60 元/公斤 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 4 月 23 日央行开展 5 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 5 亿元逆回购到期，完全对冲到期量 [13][14] 要闻资讯 - 美国与伊朗谈判陷入僵局，以色列做好重启与伊朗战争准备，特朗普表示不仓促行事、不用核武器，以黎停火协议延长三周 [15] - 伊朗外交部回应伊方代表团团长人选，称谈判核心议题转变为终结战争，诉求包括索要赔偿、解决争端、解除制裁 [15] - 特朗普称掌控并封锁霍尔木兹海峡，下令对布雷船只开火，伊朗议会副议长称收到通行费 [16] - 商务部称美方退税是有益一步，建议企业维护自身权益 [16] - 2026 年一季度社会消费品零售总额 12.8 万亿元，同比增长 2.4%，3 月社零总额 4.2 万亿元，增长 1.7%，居民人均消费支出实际增长 2.6%，最终消费支出拉动 GDP 增长 2.4 个百分点 [16][17] - 4 月 23 日广州一季度 GDP 达 7988.88 亿元，同比增长 6%，跑赢全国和全省增速 [17] - 4 月 24 日财政部将发行首批超长期特别国债，5 月启动中央金融机构注资特别国债发行 [17] - 中国加大国有企业利润上缴增加财政收入，2025 年国有资本经营预算收入创新高，调入一般公共预算资金规模增大 [18] - 一季度非银行业金融机构存款增加，居民存款同比少增，银行理财规模回落，FOF 份额和规模增长，保险保费收入增长 [18] - 截至 4 月 20 日，今年 149 家发行人在上交所发行 214 笔科创债，规模达 1964.41 亿元 [19] - 一季度广东 41 家主体在银行间市场发行科技创新债券超 1400 亿元 [19] - 债券市场评级虚高、风险预警功能弱化现象受关注 [20] - 美国 4 月制造业、服务业、综合 PMI 初值上升，商品与服务价格涨幅创 2022 年 7 月以来最大 [20] - 美国上周初请失业金人数略超预期，但仍处健康水平 [20] - 万科寻求债券展期，多家公司有债券赎回、高管被查、资产划转等事件 [21] - 惠誉国际对部分主体信用评级进行调整，穆迪第一财季评级业务收入 11.4 亿美元 [22] 债市综述 - 中国银行间债市降温，主要利率债收益率走势分化，国债期货普跌，资金面宽松平稳 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌超 1% [23] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [24] - 货币市场利率多数上行，Shibor 短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率持平 [24][25][26] - 国开行、进出口行多期金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数情况公布 [27] - 欧债、美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调贬；纽约尾盘美元指数上涨，非美货币涨跌互现 [29] 研报精粹 - 华泰固收认为近三周债市偏强，资金面宽松，“缺资产”，未来 1 - 2 周风险可控 [30] - 华泰固收称近两周债市做多动能释放，国债期货技术形态偏多头，后续可“回踩做多/突破确认后加仓” [30] - 中信证券称货币政策框架改革后，流动性分析框架应改变，数量工具结构影响资金利率和收益率曲线 [30] - 中信建投称 2026 年一季度末理财市场存续规模同比增长 9.51%，预计全年规模达 37 - 38 万亿 [31] 今日提示 - 4 月 24 日 202 只债券上市，153 只债券发行，196 只债券缴款，391 只债券还本付息 [32][33] 股票市场要闻 - A 股高开低走，上证指数等指数下跌，算力硬件产业链回调，大消费等概念造好，成交额 2.82 万亿元 [34] - 恒生指数等指数下跌，有色等板块跌幅居前，油气等板块逆势上涨，南向资金净买入约 86 亿港元 [34] - A 股“五一”假期 5 月 1 日至 5 月 5 日休市，5 月 6 日开市，5 月 9 日周末休市 [34]