报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊谈判前景不明，美国经济数据向好但通胀传导待察，国内经济增长受出口与生产拉动，消费和房地产投资有待改善，各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，市场短期震荡，中长期部分行业有做多机会，投资需关注各行业具体情况和风险[2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊美谈判准备或有突破，伊朗发布反击清单；美国4月制造业和服务业PMI初值好于预期；欧洲能源需求增加；部分企业业绩增长或有投资项目[2] - 策略观点：美伊谈判前景不明，美国经济仍强劲，国内出口与生产拉动增长，消费修复慢，房地产投资调整，短期市场震荡，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周四国债主力合约有涨有跌；欧元区4月制造业PMI初值好于预期，服务业和综合PMI不及预期；全国累计发电装机容量增长，太阳能和风电装机增速快，发电设备利用小时数降低[5] - 流动性：央行周四进行5亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量[6] - 策略观点：一季度经济增长有韧性，但信用端修复不稳定，需警惕上游价格挤压利润，经济修复持续性待察，资金面宽松，短期债市震荡偏强[7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、COMEX金下跌，沪银下跌、COMEX银上涨；芝商所下调黄金、白银期货保证金比例；特朗普表态美国在伊朗问题上的立场，以黎停火协议延长[8] - 策略观点：地缘局势风险回落但海峡航运封锁风险仍在，美债收益率平稳，黄金震荡，金价上行受货币收紧预期压制，建议观望，给出沪金、沪银运行区间[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美伊谈判不确定，欧元区和美国制造业PMI初值好，铜价震荡调整，LME铜库存增加，国内电解铜社会库存下降，华东地区现货平水于期货，广东地区铜现货升水下调，国内精炼铜现货进口小幅亏损，精废铜价差下滑[11] - 策略观点：铜原料供应紧张，海外铜矿供应预期收紧，国内铜库存有望去化，海外COMEX铜价走强，总体铜价支撑强，短期若情绪改善价格或冲高，若美伊谈判反复则偏震荡，给出沪铜、伦铜运行区间[12] 铝 - 行情资讯：美伊谈判不确定，市场情绪谨慎，铝价震荡调整，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增，铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少，铝棒加工费震荡调整，华东地区铝锭现货贴水，LME铝库存减少[13] - 策略观点：中东冲突致供应端缩减，海外电解铝供应收紧，国内下游开工率稳，进口亏损利于出口，国内库存有望去库，短期铝价高位运行，若国内去库加速价格有望走强，给出沪铝、伦铝运行区间[14] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌与昨日持平，总持仓增加，SMM0锌锭均价、上海基差等数据公布，上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存等数据公布，全国主要市场锌锭社会库存增加[15][16] - 策略观点：锌精矿加工费下行，副产品硫酸补充利润，下游企业开工率抬升，企业锌锭原料库存下滑，国内锌锭总库存高位但边际去库，海外伦锌再现大额注销仓单，LME锌价走强，沪伦比值下行，锌锭出口窗口开启，去库速率或加快，锌价运行中枢或随板块情绪上移[16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅较前日同期下跌，总持仓减少，SMM1铅锭均价等数据公布，上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存等数据公布，全国主要市场铅锭社会库存减少[17] - 策略观点：铅矿显性库存下行，铅精矿TC持平，副产品硫酸及白银价格强势，原生冶炼开工率抬升，铅废料库存下行，再生铅开工率持平，原生再生冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升，下游蓄企开工率小幅抬升，沪伦比值高位，自产铅锭及进口铅锭增量推动国内社会及工厂库存抬升，伦铅结构持续走强，铅锭进口利润边际收窄，铅价重心或将小幅上移[17] 镍 - 行情资讯：4月23日，沪镍主力合约收涨，现货市场各品牌升贴水弱稳运行，成本端印尼内贸红土镍矿到厂价持平，镍铁价格持稳运行[18] - 策略观点：中期全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑强，短期印尼政策扰动致镍矿偏紧，硫磺短缺使印尼MHP冶炼厂开工率下调，预计精炼镍累库放缓或去库，支撑镍价偏强，建议逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间[19] 锡 - 行情资讯：4月23日，沪锡主力合约收跌，SHFE库存、LME库存减少，供给端云南地区复产节奏快但部分企业原料短缺开工率下滑，江西地区废锡回收体系恢复慢开工率仅常规性恢复至中性水平，产量低位持稳，需求端整体偏弱修复，传统消费板块疲软，光伏需求略有回暖，家电领域3月排产增加但恢复斜率缓，下游企业补库需求带动库存减少，近期锡价反弹补库力度减弱，全国主要市场锡锭社会库存减少[20] - 策略观点：锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平，需求端整体平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑，近期锡价反弹后持稳，下游入场补库使期货库存下降，或抬高锡价运行中枢，考虑地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，给出国内主力合约、海外伦锡运行区间[21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，MMLC电池级、工业级碳酸锂报价上涨，LC2609合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负[22] - 策略观点：碳酸锂价格震荡运行，本周社会库存累库但5、6月排产数据显示累库趋势或难持续，今日多头资金承接积极，价格短期难大幅下跌，操作上关注主力合约价格能否突破18万元/吨压力位，突破后可顺势做多，维持震荡则建议观望或轻仓操作，给出广期所碳酸锂2609合约参考运行区间[22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年4月23日，氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓减少，山东现货价格贴水主力合约，海外澳洲FOB价格维持不变，进口盈亏为正，期货库存持平，矿端几内亚CIF价格、澳大利亚CIF价格维持不变[23] - 策略观点：矿端几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心但上行空间受压制，氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难改，宜采取逢高沽空近月合约策略，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，06合约有较好空头入场机会，给出AO2606合约参考运行区间，需关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突[24] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板、无锡市场宏旺304冷轧卷板等价格有变化，佛山、无锡基差有变化，佛山宏旺201、宏旺罩退430价格持平，原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存增加，社会库存下降，300系库存下降[25] - 策略观点：印尼实施新版镍矿基准价计算公式，镍矿成本中枢上移，强化不锈钢成本支撑，国内钢厂盘价上调，贸易商看好后续行情刺激交投，下游行业数据一季度同比走弱，但300系冷轧库存处于往年同期偏低水平且去化速度加快，下游需求有温和复苏迹象，目前不锈钢看涨情绪仍在，但估值相对较高，现货流通充足，短期内不具备大幅上涨条件，后续面临实质需求是否转好考验，给出主力合约参考区间[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘下跌，加权合约持仓减少，成交量放大，仓单减少，AL2606合约与AD2606合约价差抬升，国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价不变，下游刚需采买，国内主要市场铝合金锭库存、铝合金锭厂内库存增加[27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计偏强[28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，主力合约持仓量增加，现货市场天津汇总价格上涨，上海汇总价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单持平，主力合约持仓量增加，现货市场乐从汇总价格上涨，上海汇总价格持平[30] - 策略观点：商品指数高位震荡，成材价格偏强运行，上周钢材出口量回升，市场对出口改善预期修复，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，螺纹钢表观需求回暖，产量恢复，库存去化顺畅，基本面表现较好，当前旺季接近尾声，钢材需求整体中性，库存去化平稳，出口持续修复对热卷需求有支撑，需求预期改善，价格表现偏强，但需关注地缘政治扰动和原料价格波动向成本端的传导强度[30] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓增加，铁矿石加权持仓量增加，现货青岛港PB粉价格、折盘面基差、基差率公布，必和必拓与中国矿产资源集团完成铁矿石销售合同谈判但具体条款未披露[31][32] - 策略观点：供给方面，海外矿石发运环比下降但略高于同期，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求方面，钢联口径日均铁水产量环比减少，部分地区高炉因设备故障检修，钢厂盈利率提升；库存端，港口库存去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作。综合来看，需求侧铁水上方空间收窄，预计在高位维持一定时间，BHP谈判短期落地，中东冲突博弈放大商品波动幅度，美伊谈判进展扰动市场，矿端成本逻辑受情绪影响，现实端澳洲柴油现货价格高位，边际供应增强，“反内卷”氛围对黑色板块有提振，预计价格震荡运行，后续关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化[33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：4月23日，焦煤主力合约开盘冲高后震荡回落，日内收跌，现货端山西低硫主焦等报价及升贴水情况公布，焦炭主力合约冲高回落，日内收跌，现货端日照港准一级湿熄焦等报价及贴水情况公布[34] - 技术形态：焦煤盘面价格短期进入震荡整理阶段，关注下方1080元/吨附近支撑，上方1330元/吨附近压力；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方1600 - 1650元/吨附近支撑，上方1880元/吨附近压力[35] - 策略观点：中东争端持续但市场脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱但国内煤炭已回吐“能源替代”溢价，原油对国内煤炭短期价格影响有限，焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端铁水恢复但钢材表需不足限制铁水高度和原料需求，市场有“负反馈”担忧，当前焦煤05合约价格估值合理，但不排除仓单交割压力下价格被下压可能，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，更偏向6 - 10月，若焦煤打出三位数价格可逐步价值建仓远月合约[36][37] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板、华中报价持平，04月23日浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单[38] - 策略观点：上周市场传闻湖北地区石油焦生产线须在8月底前提交天然气改造方案，市场对环保政策趋严预期升温，盘面减仓上行，但现实需求乏力，下游加工厂订单疲弱及回款困难仅维持刚需补货，部分玻璃厂让利大单客户但出货量拉动有限，全国各区域库存普遍环比上升，市场缺乏实质利好支撑，供需矛盾未缓解，后续关注下游需求恢复进展和供应端产能变化动态，给出主力合约参考区间[38] 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌，04月23日纯碱样本企业周度库存减少，其中重质纯碱库存减少，轻质纯碱库存增加，持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单[39] - 策略观点：上周受出口需求改善及玻璃市场情绪回暖影响，纯碱价格反弹，供应方面博源化工等装置提升负荷，供应量回升至高位，需求方面下游市场交投氛围偏淡，企业采购保守，多小单刚需补库，市场流通节奏放缓，综合来看，纯碱市场供需宽松格局未改变，但出口需求好转缓解库存压力，预计后续价格震荡偏强，给出主力合约参考区间[40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：4月23日，锰硅主力合约冲高回落，日内收跌，现货端天津6517锰硅现货市场报价及升水盘面情况公布，硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁现货市场报价及升水盘面情况公布，锰硅盘面价格向下跌破上行趋势线，走势延续弱势，关注下方6050元/吨附近支撑；硅铁盘价格跌破短期反弹趋势线后持续走弱，关注下方5550元/吨附近支撑[41][42] - 策略观点：中东争端持续但市场脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱但国内煤炭已回吐“能源替代”溢价，原油对国内煤炭短期价格影响有限，锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，近期部分合金厂自发减产供给端边际好转但本周环比小幅回升，硅铁基本面处于供需双弱格局，供求关系不是驱动铁合金行情的关键因素，成本端锰矿、电价上涨和供给端政策主导的收缩才是关键，当下锰矿端可叙事性是后续关注重点，但短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产使锰矿采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱或制约锰硅价格，当前盘面价格估值偏高，不排除价格自然回落，中长期强调下方以成本为支撑，等待驱动向上操作[43][44] 工业硅&多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差情况公布[45] - 策略观点：昨日工业硅早盘下挫，收盘前拉涨，短期价格区间内波动，供给端周产量持稳，西南地区临近丰水期但电价未调降，“潮汐产能”复产节奏偏缓，需求侧多晶硅期货价格反弹带动企业出货增加，对工业硅需求偏稳，有机硅DMC开工率稳态波动，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求边际情绪好转但扭转偏弱格局需时间，行业库存高位运行，整体弱需求格局未改变，西南供给低位，西北开工率稳定，煤焦价格无大幅垮塌，下方支撑较强，“反内卷”会议传闻或提振盘面，预计价格震荡运行，区间内操作[46][47] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌但涨跌幅为正，加权合约持仓增加，现货端SMM口径N型颗粒硅、N型致密料、N型复投料平均价情况公布，主力合约基差为负，国家能源局统计2026年3月光伏新增装机容量同比下降[48] - 策略观点：当前盘面处于政策预期走势，现实产业链下游需求低迷未改变，各环节成交价格中枢偏低，期货价格反弹后硅料现货签单增加，成交价格贴水盘面，工厂出货后厂内库存下降，行业总库存仍在高位去化有限，期货预期先行，政策预期和情绪对盘面定价强于基本面，上方空间取决于政策预期溢价，盘面波动幅度增大，关注现货价格是否提涨及新政策是否落地[49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：原油上涨，BR上涨，RU需求承压下跌，丁二烯大跌进入快速下跌通道，丁二烯橡胶BR大概率补跌带动RU和NR下行，市场变化快，多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好、天然橡胶替代合成橡胶，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求处于季节性淡季，轮胎厂开工率小幅波动，全钢和半钢轮胎厂