报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等行业，各行业受美伊冲突、供需关系、政策等因素影响，价格走势和投资策略有所不同 各行业总结 贵金属 - 黄金市场：周四国际金价以伦敦金计价下跌 0.73%，收报 4704.743 美元/盎司，国内金交所 9999 前一交易日下跌 0.72%，上期所沪金主力合约上涨 0.14%；基本面受美伊冲突、美国经济数据等影响，国内黄金 ETF 小幅流入 0.4 吨，COMEX 黄金库存减少 3.6 吨等；预计金价整体震荡，维持谨慎做多观点，白银基本面偏弱，偏空对待 [1] 基本金属 - 铜：昨日铜价震荡偏弱，美伊冲突加剧，海峡封锁引发对湿法硫酸供应担忧，铜矿紧张，废铜紧张，需求端担忧对全球经济损害，华东华南平水铜有现货升水，建议观望 [2] - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌 0.36%，国内 0 - 3 月差 - 345 元/吨，LME 价格 3586 美元/吨；供应上国内电解铝厂高负荷生产，需求上周度铝材开工率稳定；预计短期价格震荡偏强，建议逢低买入或卖出看跌期权 [2] - 氧化铝：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌 0.53%，国内 0 - 3 月差 - 142 元/吨；供应运行产能上升，需求电解铝厂高负荷生产；广西某厂故障及印尼政策扰动使价格反弹，但受高仓单压制，预计反弹有限，建议卖出看跌期权 [2][3] - 工业硅：主力 09 合约收于 8655 元/吨，较上个交易日跌 20 元/吨；供给端本周在产炉数环比回落但产量基本持平，西南产区开工意愿弱，库存累库；需求端多晶硅产出稳定但价格走弱，有机硅减产挺价，铝合金价格与开工率平稳；预计 2509 合约维持 8000 - 8900 区间震荡 [3] - 多晶硅：主力 06 合约收于 43925 元/吨，较上个交易日跌 1375 元/吨；供给端产量环比持稳，部分企业检修减产计划待定；需求端下游光伏产品价格下行，产业链排产偏弱；预计短期价格偏强，上游企业可套保，建议轻仓低多或通过期权参与 [3] - 锡：昨日锡价震荡偏弱，美伊冲突加剧，海峡封锁担忧全球经济，供应端锡矿紧张，缅甸矿山恢复，印尼出口正常，需求端下游按需采购，可交割品牌有升水，建议观望 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力 2610 合约收于 3193 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 2 元/吨；钢联口径建材表需环比升 12 万吨，产量环比升 2 万吨，供需短期偏弱，需求边际改善但同比略弱，供应同比下降，钢厂利润差产量上升空间有限，期货估值维持，建议观望，RB10 参考区间 3160 - 3220 [4][5] - 铁矿石：铁矿主力 2609 合约收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 3 元/吨；钢联口径铁水产量环比降 0.2 万吨，铁矿港存环比降 129.9 万吨，焦化厂提涨，钢厂利润差高炉产量上升斜率有限，供应符合季节性，炉料钢厂库存低，港口主流铁矿库存占比低有结构性矛盾，估值略偏高，建议观望，I09 参考区间 770 - 800 [5] - 焦煤：焦煤主力 2609 合约收于 1265.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 8.5 元/吨；钢联口径铁水产量环比降 0.2 万吨，焦化厂提涨，钢厂利润差高炉产量上升斜率偏缓，供应口岸通关高位，各环节库存分化，总体库存中性，05 合约期货升水，估值偏高，建议观望，JM09 参考区间 1230 - 1290 [5] 农产品 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆延续下跌，供应端近端宽松、远端美豆扩产能预期，需求端美豆压榨强出口弱，全球供需宽松预期不变，阶段美豆震荡，关注产区产量预期，国内跟随国际成本端及到货量 [6] - 玉米：玉米期货价格窄幅震荡，现货部分上涨，售粮进入尾声进度偏慢，产区待价而沽，政策小麦拍卖成交率及溢价环比下降，新季小麦苗情好，玉米现货价格高位政策调控预期增加，预计震荡盘整，关注最低收购价小麦拍卖及政策变化 [6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5417 元/吨，涨幅 0.07%，南宁现货 - 郑糖 09 合约基差 70 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润 700 元/吨；4 月巴西榨季数据影响原糖市场，糖醇价差走扩，最终产糖量变数大，国内上涨因许可证发放延迟传闻，后 3 月进口食糖数据利空，基本面宽松，广西糖增产胀库，多头期待低价和异常天气，建议逢高空 09 合约 [6][7] - 棉花：ICE 美棉期价窄幅震荡，国际原油期价上涨，国际美棉产区干旱好转，截至 4 月 16 日当周美棉出口销售净增 119,947 包，较前一周减少 26%，较前四周均值减少 55%，国内郑棉期价震荡偏强，截至 4 月 23 日国内主要地区纱企纱线库存 31.6 天，较上周下调 0.63%，建议逢低买入做多，CF2609 价格区间参考 15800 - 16400 元/吨 [7] - 棕榈油：短期马盘偏强跟随原油，供应端 3 月马棕产量环比增 7%，需求端 4 月 1 - 20 日马来出口环比降 26%，短期油脂反套，弱现实强预期，单边跟原油，关注原油及产区产量 [7] - 鸡蛋：鸡蛋期货价格震荡运行，现货部分上涨，供应高位，补栏积极、老鸡淘汰意愿不强，节假日备货需求提振蛋价至阶段高位，但蔬菜和其他肉类价格低，蛋价上涨空间受限，预计期价震荡回落 [7] - 生猪：生猪期货价格反弹，现货价格上涨，月底集团企业出栏缩量及二育进场提振猪价，政策强调稳定市场预期，后期供给压力下滑，现货有望反弹修复，但期货升水，供需充足，期价上方压力大，建议关注养殖端出栏节奏及政策动向，产业端关注卖出套保机会 [7] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅反弹，华北低价现货报价 8080 元/吨，05 合约基差为盘面减 100，基差走弱，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突及封港降负荷和停车，进口减少出口增加，需求端四月农地膜需求旺季尾声，需求环比回落；短期盘面跟随美伊谈判情绪波动，中期美伊缓和及四季度新装置投产供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊事件和通航情况 [8][9] - PVC：V09 收 5188，涨 0.1%，成交重心略回落，供应端春检到来，开工率下降，4 月下旬乙烯法继续降负荷，3 月产量同比增 5.8%，出口订单减弱，3 月房地产走弱内需弱，社会库存下降；供减需弱，估值低，建议买 09 卖 01 正套 [9] - 玻璃：fg09 收 1084，涨 0.2%，产销较弱，价格底部横盘，供应端收缩，日融量同比降 8.6%，无新点火或冷修，库存累积，下游深加工企业订单清淡，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均亏损，3 月房地产新开工和竣工同比降 19%，需求淡季，成交重心回落；供减需弱，估值低，建议买 09 卖 01 [9] - PP：昨天主力合约小幅反弹，华东现货价格 8950 元/吨，05 合约基差为盘面加 200，基差持稳，海外美金报价稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突及封港原料紧缺降负荷和停车，出口放量，需求端下游开工环比下滑；短期盘面跟随美伊谈判情绪波动，中长期美伊缓和及下半年新增装置投产，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊谈判进展和通航情况 [9] - 原油：油价连续三日上涨，美伊第二轮谈判时间悬而未决，双方态度僵持，特朗普威胁用军事手段解决使油价大涨；供应端霍尔木兹海峡油品通行量不足常态 10%，造成石油供应减量，海湾国家预防性减产，伊朗将憋库减产，海峡再封半个月减产量将增至 1350 万桶/天，海峡重启后部分减产量可回归；需求端 3 月需求环比下滑 200 万桶/天，海峡封锁越久需求负反馈越多；建议买入虚值期权对冲现货价格波动风险 [9][10] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅反弹，华东现货市场报价 10000 元/吨，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端纯苯和苯乙烯库存小幅去化，美伊冲突使亚洲部分装置降负荷和停车，短期供需偏紧；需求端下游企业成品库存高位去化，开工率环比走弱，利润下滑；短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中长期地缘冲突缓和后供需环比走弱，关注美伊谈判及通航情况 [10] - 纯碱：sa09 收 1255，涨 0.1%，库存高位，价格底部横盘，供应端开工率 85%，远兴检修装置恢复，中源化学检修，上游订单天数 11 天，库存增加，交割库库存不变，下游需求较弱，光伏玻璃日融量稳定，浮法玻璃日融量同比降 8.6%，碳酸锂厂采购旺盛；供增需弱，估值低，建议逢高做空配 [10]