行业投资评级 - 增持 [5] 核心观点 - 一季度非银板块总体欠配3.38个百分点，风险偏好下降对资金面形成干扰 [3][5] - 看好利率企稳下居民资金入市给盈利改善、估值较低的非银股带来的机会 [3] - 看好当前券商板块业绩与估值双升逻辑 [5] - 看好利率回升背景下保险股估值修复机会 [5] - 重视财富管理需求增加带动的金融科技机会，同时看好大宗商品波动率加大背景下期货行业的利润弹性 [5] 分板块持仓与观点总结 券商板块 - 持仓变动：26年第一季度公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由25年第四季度的1.08%下降至0.59%，板块欠配2.32个百分点 [5] - 市场背景：一季度Wind全A指数下跌1.15%，海外市场波动下市场风险偏好明显下降，导致券商板块被减配 [5] - 个股情况： - 中信证券持仓市值比例由0.3132%下降至0.1675% [5] - 华泰证券持仓市值比例由0.2489%下降至0.0709% [5] - 估值与观点：当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场市净率（PB）处在历史0.2%分位数，估值表现与基本面改善趋势持续背离 [5] - 投资建议：建议聚焦具备重资本业务与财富管理核心优势的头部券商 [5] 保险板块 - 持仓变动：配置比例从2.13%降至1.41%，欠配0.64个百分点 [5] - 市场表现：一季度保险指数下跌21.14% [5] - 个股情况： - 中国人寿持仓市值比例从0.084%下降至0.038% [5] - 中国太保持仓市值比例从0.422%下降至0.274% [5] - 中国平安持仓市值比例从1.449%下降至0.991% [5] - 核心观点：预计利率回升及资产配置优化将推动投资端改善 [5] 多元金融及金融科技板块 - 持仓变动：第一季度公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.145%升至0.165%，板块仍欠配0.42个百分点 [5] - 个股情况： - 获增配：渤海租赁持仓市值比例从0.0336%提升至0.0605%；江苏租赁从0.0250%提升至0.0442% [5] - 被减配：同花顺持仓市值比例从0.0668%下降至0.0416% [5] - 核心观点：居民端增配权益，财富管理需求增加有望带动金融科技公司收益改善 [5] 具体投资建议 - 保险板块：看好2026年利率回升预期带来的估值修复机会，建议增持中国太保、中国平安、中国人寿 [5] - 财富管理主线（金融科技&券商）：看好低利率环境下居民资金入市带来的投资机会，建议增持同花顺、国信证券、招商证券、兴业证券、九方智投控股 [5] - 多元金融：看好行业弹性增加带来的期货行业机会，建议增持南华期货、瑞达期货 [5]