报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26Q1主动权益型公募基金增配医药、制造和周期等行业，减配电子、有色金属等行业；科技硬件聚焦，通信持仓和超配倍数创新高，电子高位回落；增配能源安全产业链，新旧能源双双加仓；银行和地产链部分品种、医药生物获小幅增配；减仓行业集中在有色金属、消费和非银等 [4][5][6][7] - 主动权益型基金赚钱效应回暖，净赎回压力减小，主动管理能力重要性提升下资金有望进入正循环；26Q1主动权益整体降仓，单季度净增加份额为2023年来首次转正；各上市板配置系数相对稳定，港股持仓下降 [8][9][10] - 一季度固收 + 不同产品调仓行为分化，宽基ETF净流出、行业ETF活跃；4月以来杠杆资金活跃，ETF逢高减仓 [10] 各部分内容总结 行业配置 - 26Q1主动权益型公募基金增配医药、制造（电力设备/机械设备）和周期（基础化工/石油石化/煤炭/交通运输）等，减配电子/有色金属/传媒/家电/汽车/商贸零售等行业 [4] - 科技硬件聚焦，通信持仓和超配倍数创新高，电子高位回落；增配能源安全产业链，新旧能源双双加仓；银行和地产链部分品种、医药生物获小幅增配；减仓行业集中在有色金属、消费和非银等 [4][5][6][7] 资金拥抱行为追踪 - 通信超配系数继续创新高，电子持仓维持在20%以上；26Q1电子持仓占比连续两个季度小幅回落至21.7%；TMT产业链持仓占比高位，配置系数距离2015年高点仍有较大差距 [45][49][50] 总量视角 - 主动基金跑赢个股但相对指数偏弱，26Q1主动权益整体降仓，股票仓位回落1.3个百分点至83.1%；26Q1主动权益基金时隔三年份额首次净增加，新基金发行1118亿份，存量赎回465亿份，单季度净增加653亿份 [10] - 2026年初以来公募基金收益率中位数为6%，跑赢个股；2026年3月23日市场大盘低点反弹以来，主动权益型公募基金净值涨幅中位数为6.2%，弱于创业板指、科创50等，强于沪深300和上证指数 [65][67] 其他资金 - 固收 + 基金26Q1权益持股市值继续提升突破3700亿元，权益仓位环比25Q4提升0.6个百分点至10.6%；增配电力设备和通信，减仓电子和有色金属 [84][87] - 一季度宽基ETF净流出，行业ETF流入有色、电子、电力设备、基础化工等；2026年4月市场反弹以来ETF资金继续净流出 [88][89][92] - 杠杆资金一季度净流入冲高回落，4月以来强于过去历史季节性，融资盘年初以来累计净买入超1600亿元；与主动权益共同高配方向是电子、电力设备、通信等，4月以来科技融资余额占比再度加速提升并突破31% [95][99] 附录：细分行业持仓与估值匹配度分析 - TMT行业加仓通信设备、光学光电子等，减仓通信服务、软件开发等；高配置 & 高估值行业有通信设备、其他电子等；低配置 & 高估值行业有IT服务 [104] - 先进制造行业加仓自动化设备、其他电源设备等，减仓军工电子、风电设备等；高配置 & 高估值行业有通用设备、专用设备 [107] - 医药行业配置比例小幅反弹，当前配置水平仍处于历史低位；结构上创新药持仓占比反弹，A股创新药边际贡献更多；加仓其他生物制品、医疗研发外包等，减仓体外诊断、原料药等；低配置 & 低估值行业有医院、医药流通等 [112][115][118] - 消费行业加仓厨卫电器、体育等，减仓小家电、旅游零售等；低配置 & 低估值行业有化妆品、白酒等；低配置 & 高估值行业有专业连锁、包装印刷；高配置 & 低估值行业有酒店餐饮 [121] - 周期行业加仓非金属材料、航运港口等，减仓装修装饰、能源金属等；高配置 & 高估值行业有非金属材料、航运港口等；高配置 & 低估值行业有炼化及贸易 [127] - 金融地产行业加仓多元金融、房地产服务等；低配置 & 低估值行业有股份制银行、证券 [130]