投资评级 - 报告对紫金矿业的投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 报告认为紫金矿业2026年一季度业绩高增长，主要得益于金、锂板块逐步放量以及主要产品价格环比增长，盈利能力显著改善 [1][3][4][5] - 报告指出公司的五大核心竞争力（技术创新、高效管理、逆周期并购、低成本勘查和低生产成本）将助力未来发展，并预计锂板块将成为公司新的利润增长引擎 [4][6] - 基于盈利预测，报告认为公司2026年预测市盈率（11.26X）低于可比公司均值，估值具备吸引力 [6] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入984.98亿元，同比增长24.79%；归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%；扣非后归母净利润184.59亿元，同比增长86.81% [1] - 盈利能力环比改善：2026年Q1销售毛利率和销售净利率分别为36.33%和25.55%，环比2025年Q4分别增加1.12和6.45个百分点 [5] - 主要产品价格环比增长：2026年Q1相较2025年Q4，金锭、金精矿、铜精矿、电积铜、电解铜、当量碳酸锂单价分别环比增长13.44%、15.65%、13.83%、16.17%、13.08%、68.16% [5] - 主要产品毛利率环比改善：2026年Q1相较2025年Q4，上述产品毛利率分别环比增加5.32、4.32、5.81、8.59、2.61、36.85个百分点，其中碳酸锂改善最为明显 [5] - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为812.63亿元、937.40亿元、1,062.74亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.06元、3.53元、4.00元 [6][9] - 营收与利润增长预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为32.6%、7.4%、7.0%；归母净利润增长率分别为56.9%、15.4%、13.4% [9] - 利润率预测：预计销售毛利率将从2025年的27.7%提升至2028年的35.3%；销售净利率将从18.3%提升至24.6% [10] 分业务板块运营情况 - 金板块：2026年一季度生产矿产金23.50吨，同比增加23.25%，增量主要来自2025年并购的加纳阿基姆金矿及哈萨克斯坦瑞果多金矿 [4] - 铜板块：2026年一季度生产矿产铜25.92万吨，同比下降9.86%，主要受卡莫阿-卡库拉铜矿减产影响；巨龙铜矿二期自2026年1月下旬投产后产能持续爬坡，一季度生产矿产铜6万吨 [4] - 锂板块：2026年一季度生产当量碳酸锂1.62万吨，同比增长1079.43%；3Q盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿项目投产后产能稳步爬坡；马诺诺锂矿项目预计2026年6月建成投产 [4] - 锂板块产量规划：公司预计2026年当量碳酸锂产量12万吨，并规划至2028年提升至27-32万吨 [4]