报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，3月制造业PMI回升，铜价调整后企稳反弹，但地缘扰动和矿端紧张仍存，同时面临美国关税、全球经济不乐观、美联储降息放缓等因素影响 [2][3][4] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，3月制造业PMI为50.4%，高于上月1.4个百分点，制造业景气水平回升，偏多 [2] - 基差方面，现货102935，基差155，升水期货，中性 [2] - 库存上，4月23日铜库存增425至396000吨，上期所铜库存较上周减26028吨至240456吨，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 主力持仓净持仓多且多增，偏多 [2] - 预期地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价创新高后调整企稳反弹，关注中东事件 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为俄乌、伊美以地缘政治扰动，矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件 [4] - 利空因素为美国全面关税反复，全球经济不乐观，高铜价压制下游消费，美联储降息放缓 [4] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2025年紧平衡，2026年可能小幅短缺 [19] - 中国年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]