行业投资评级 - 报告对石油天然气行业给出积极评级，核心推荐油气开采和具备产业链完整性的高分红龙头企业 [1][4] 报告核心观点 - 地缘不确定性叠加未来储备性补库，中期油价中枢或维持高位，维持2026年Brent原油期货均价预测为90美元/桶 [1][4][10] - 中东地缘紧张局势导致霍尔木兹海峡运输受限，引发全球油气供应缺口，叠加停产油田复产期长达数月，以及各国可能开启储备性补库，共同支撑油价 [1][3][10] - 中国油气开采龙头将助力能源安全自主可控，中国能化供应链相对海外更为完善，具备产业链完整性的龙头企业将受益 [1][4] 需求侧分析 - 受中东地缘冲突影响，IEA预计2026年全球石油需求将同比收缩8万桶/天，而此前预测为增长64万桶/天 [2][20] - 需求削减最早出现在中东和亚太地区，预计3月全球石油需求同比收缩80万桶/天，4月将收缩230万桶/天 [20] - 中东出口受限叠加亚洲供应下滑，导致全球成品油供需缺口显现，柴油和航煤受影响程度高，4月17日新加坡0柴油/航空煤油裂解价差为54.5/106.5美元/桶，较3月以来扩大33.6/84.4美元/桶 [2][29] - 3月中国炼厂开工率下滑，4月17日主营/独立炼厂开工率较3月初下降13.4/5.4个百分点，但表观陆上原油库存仍维持超12亿桶的高位水平 [2][29] 供给侧分析 - 地缘冲突导致3月全球石油供应增量环比下滑1010万桶/天，IEA预计2026年全球石油供应将同比下滑150万桶/天，而此前预测为增长110万桶/天 [3][46] - 报告测算冲突导致的全球原油供需缺口约为220万桶/天 [3][48] - 截至4月中旬，海湾国家已有约1200万桶/天的原油产能被迫关停，复产时间取决于多个因素，期限在数周至半年以上不等 [3][49] - 3月俄罗斯原油产量/出口量环比增加29/27万桶/天至896/462万桶/天，主要因美国发放豁免许可，俄油折价显著收窄，4月17日ESPO现货较Brent期货折价仅0.3美元/桶，较3月初收窄25.6美元/桶 [49] - 3月全球可观测石油库存环比下降约8500万桶，日本、印度等多国已启动政府战略石油储备释放以稳定市场 [3][49] 重点推荐公司 - 推荐中国石油（A/H股）和中国海油（A/H股），认为其具备增产降本能力、天然气业务增量及高分红特性，将助力国内油气资源自主可控 [1][4][8][85] - 同时推荐具备产业链完整性的龙头企业，因中国能化产业链韧性较强，短期受冲击弱于海外，全球补库将助力炼油和化工行业景气回升 [1][4][85] - 具体目标价：中国海洋石油（883 HK）为45.07港元，中国海油（600938 CH）为53.22元，中国石油（601857 CH）为15.81元，中国石油股份（857 HK）为13.63港元 [8]