报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月债券新增托管规模处于季节性偏低水平，托管余额同比增速下滑，分券种和机构来看有不同表现，预计二季度政府债供给压力大，银行和保险或为主要配置力量，资管户配债力量可能偏弱 [3][5] 各部分总结 3月债券新增托管规模情况 - 2026年3月债券托管余额同比增速9.5%，较前月下滑1个百分点，新增托管规模10765亿元，处于偏低水平 [3][5] 分券种情况 - 3月国债、地方政府债和信用债分别较季节性多增92亿元、2975亿元和1231亿元，政金债、金融债、同业存单较季节性少增1895亿元、2221亿元、4783亿元 [3][8] - 3月国债新增供给规模2910亿元，环比回落，同比处于历史中位水平；地方债新增供给8650亿元，处于季节性高位水平 [12] - 3月同业存单净供给 -1544亿元，持续负区间；公司信用债净供给2848亿元，处于同期高位 [18] 分机构情况 - 3月商业银行较季节性多增6343亿元，保险、资管户、券商、境外机构分别较季节性少配991亿元、4412亿元、1341亿元和2055亿元 [21] - 经买断式逆回购调整后银行实际买入规模11354亿元，较季节性多增3009亿元，主要增持地方政府债和国债，一季度银行配债力度整体增加 [24] - 保险增持897亿元，较季节性少增991亿元，主要增持国债和地方政府债，配置较季节性偏低 [28] - 资管户减持84亿元，较季节性少配4412亿元，主要减持同业存单、增持地方债和信用债，配债力量不足 [31] - 外资减持1438亿元，较季节性少配2055亿元，主要减持同业存单；券商减持387亿元，较季节性少配1341亿元，主要减持国债和信用债 [37] 展望情况 - 预计二季度政府债供给压力仍大，5月是国债融资季节性高峰 [40] - 预计银行仍是承接政府债供给主要力量，但需关注存款搬家和存款活化对配债结构限制 [42] - 保险较高保费收入或支撑配债规模，预计此后可能提高债券配置比例 [45] - 预计非银配债力量可能偏弱，理财配债力度或不及往年，基金后续可能有止盈动作 [46]