投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [4] - 报告核心观点：公司2026年第一季度主业经营质量持续向好，毛利率在复杂环境下实现结构性提升，汇兑损益为短期扰动不改长期逻辑 高附加值产品放量驱动ASP持续攀升，全球化产能布局加速兑现，海外市场份额提升与盈利能力改善为公司带来确定性增长 管理层顺利交接与高比例分红彰显长期配置价值 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入104.13亿元，同比增长5.08% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润17.12亿元，同比下降15.68% [1] - 2026年第一季度实现扣非归母净利润16.43亿元，同比下降17.32% [1] - 利润下滑主因是汇兑损失，报告期汇兑损失4.39亿元，而上年同期为汇兑收益2.36亿元，两期差额约6.75亿元 [1] - 若还原汇兑影响，2026年第一季度利润总额为24.67亿元，同比增长9.63% [1] 盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度毛利率为37.38%，同比提升1.98个百分点，环比提升0.35个百分点，在行业价格竞争加剧和汇率逆风背景下实现结构性提升 [8] - 毛利率提升的拉动因素包括：高附加值产品（如智能全景天幕玻璃、HUD、可调光玻璃等）渗透率持续提升；合肥、福清阳下等新基地产能爬坡；以及纯碱、海运等原材料与物流成本端延续优化 [8] - 2026年第一季度财务费用为2.59亿元，而上年同期为-3.50亿元，同比多支出6.09亿元，主要受汇兑损益影响 [8] - 利息费用为0.76亿元，同比下降12.85%；利息收入为2.59亿元，同比增长26.35%，经营性利息净收入持续改善 [8] - 研发费用为5.06亿元，同比增长19.59% [8] - 销售费用率为3.11%，管理费用率为7.74%，整体费用控制稳健 [8] 资本结构与产能扩张 - 2026年第一季度末长期借款为72.93亿元，较2025年末的36.69亿元增加98.77% [8] - 2026年第一季度筹资活动净流入34.44亿元，显著高于上年同期的8.56亿元，主要为后续产能建设及营运资金储备充足弹药 [8] - 2026年第一季度末在建工程余额为83.09亿元，固定资产为184.39亿元 [8] - 公司2026年资本支出预算为77.3亿元，上海铝件、重庆铝件、安徽饰件、安徽模具等新项目建设有序推进 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为535.71亿元、626.78亿元、727.07亿元，同比增长率分别为17%、17%、16% [3][11] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为106.78亿元、126.75亿元、146.81亿元，同比增长率分别为15%、19%、16% [3][11] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.09元、4.86元、5.63元 [3][11] - 基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为14.6倍、12.3倍、10.7倍 [3][8][11] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为37.0%、37.5%、37.6%，净利率分别为19.9%、20.2%、20.2% [11] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为26.4%、27.0%、26.8% [11] 股价表现与基础数据 - 过去一个月、六个月、十二个月的绝对股价表现分别为5%、-7%、12% [6] - 过去一个月、六个月、十二个月相对沪深300指数的表现分别为-3%、-11%、-14% [6] - 当前股价为59.94元，总市值为156.4十亿元（1564亿元），流通市值为120.1十亿元（1201亿元） [4] - 每股净资产（最近一季度）为15.0元，净资产收益率（TTM）为23.0%，资产负债率为46.6% [4] - 主要股东为三益发展有限公司，持股比例为14.97% [4]