投资评级与核心观点 - 报告对中海油服A股(601808 CH)和H股(2883 HK)均维持“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：考虑到未来两年海上油气开发有望迈入高景气周期，公司的钻井平台作为核心钻采设备或将充分受益，持续贡献业绩增量 [1] - 报告给予A股目标价人民币17.51元，H股目标价10.53港元 [5][7] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度实现营收112.96亿元，同比增长4.62%，环比下降26.78% [1] - 2026年第一季度归母净利润为8.56亿元，同比下降3.55%，环比增长35.32% [1] - 第一季度毛利率为18.42%，同比提升0.79个百分点，环比提升2.88个百分点 [2] - 第一季度期间费用率为8.51%，同比上升1.86个百分点，主要系汇兑损失导致财务费用率增至3.78% [2] 各业务板块运营表现 - 钻井板块：第一季度钻井平台累计作业4766天，同比下降2.5% [3] - 自升式钻井平台作业3641天，同比下降5.0%，日历天使用率87.3%，同比下降3.9个百分点 [3] - 半潜式钻井平台作业1125天，同比下降6.5%，但日历天使用率89.3%，同比提升5.5个百分点，表现亮眼 [3] - 船舶服务板块：第一季度累计作业21521天，同比增长4.4% [4] - 多用船作业722天，同比大幅增加55.3% [4] - 平台供应船作业6182天，同比增加6.3% [4] - 三用工作船作业10329天，同比增加2.5% [4] - 油田守护船作业4036天，同比减少0.7% [4] - 绿色船舶：“海洋石油 545”和“海洋石油 551”船在国内率先采用“LNG+储能电池”动力模式 [4] 行业前景与公司机遇 - 全球能源安全诉求不断强化，以巴西为代表的深水非常规油气区块开发活跃，有望带动海洋油气资本开支持续回暖 [3] - 深海钻井市场景气上行，公司半潜钻井平台竞争力突出，有望持续受益 [3] - 公司作为海上油气装备行业龙头，有望充分受益于钻井平台市场需求的修复 [5] 盈利预测与估值 - 基本维持公司2026-2028年归母净利润预测为49.01亿元、56.15亿元、59.56亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益(EPS)预测分别为1.03元、1.18元、1.25元 [5] - 可比公司2026年iFind一致预期市盈率(PE)为13倍 [5] - 考虑到公司龙头地位及行业修复，给予A股2026年17倍PE估值，H股2026年9倍PE估值 [5] - 根据预测，公司2026年营业收入预计为550.31亿元，同比增长9.44% [11] - 2026年预计归属母公司净利润同比增长27.57%至49.01亿元 [11]