报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内农户余粮见底，粮源转向中下游后期渐紧，但公开竞价补充、进口和谷物替代可能压制上方空间，需求或受养殖行业深亏影响挤压，建议用粮企业按需采购现货保持安全库存，贸易商低吸高抛、逢高锁利 [6] 各部分总结 玉米和淀粉价格表现 - 玉米主力2607合约本周反弹走高但未突破前期高点，鲅鱼圈玉米平舱价从2390元/吨涨至2420元/吨附近，蛇口港玉米到港价从2520元/吨涨至2540元/吨附近，玉米基差震荡，盘面小幅升水 [3] - 淀粉主力2607合约本周冲上近2年新高，最高触及2842，潍坊金玉米淀粉价格在3050元/吨附近，基差走弱，近期米 - 粉价差持续扩大，淀粉价格强势与淀粉累库形成基本面背离 [3] 粮源情况 - 售粮尾声粮源渐紧，截至4月23日全国售粮总进度为93%，同比慢2%，农户余粮见底，粮源转向贸易商等中下游，4月累计投放27.3万吨，成交12.9万吨，成交率47.3% [3] - 东北新季玉米种植需关注种植面积下降可能及地租上涨，国家气候中心预计5月将形成厄尔尼诺事件，或造成北方偏旱影响玉米生长 [3] 库存情况 - 港口库存偏低，截至4月17日北港玉米库存299.6万吨，环比回升，近年同期低位，周度下海量54万吨，环比回升且偏高；广东港内贸玉米库存53.1万吨，环比回落，外贸玉米库存6万吨，环比回落 [4] - 下游企业库存下降，截至4月24日深加工企业玉米库存490.2万吨，环比回落，饲料企业玉米库存29.4天，环比回落，下游企业保持谨慎 [4] 替代与进口情况 - 麦玉价差维持150附近，暂无替代优势，政策稻谷拍卖成交不高且价高缺乏替代优势 [4] - 国内玉米等谷物进口大幅回升，3月进口玉米22.5万吨，同比增177.8%，1 - 3月累计77万吨，同比增长近2倍，3月大麦、高粱等进口也同比大幅增长 [4] 外盘情况 - 外盘美玉米近期震荡反弹，美伊停火延长但谈判不明再次僵持，能源上涨支撑美盘 [4] - 美玉米迎来种植期，截至4月19日种植进度为11%，与去年同期相近，因化肥、农机燃料等成本提升，需关注美玉米新作种植面积进一步减少可能，厄尔尼诺天气或令南美干旱加剧，为农产品注入升水 [5] 需求情况 - 饲料需求偏强但产能去化或加快，猪价小幅反弹但养殖亏损仍严重，截至4月24日，外购仔猪养殖利润为 - 183.95元/头，亏损收窄，自繁自养利润为 - 340元/头，亏损收窄，农业农村部强调严禁新增产能，加快落后产能淘汰，规模厂3月商品猪存栏增；禽类方面，蛋价反弹，养殖扭亏为盈，3月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降，3月在产蛋鸡存栏量再增，高存栏支撑饲料需求偏强，但产能去化过程或令远期需求承压 [5] - 深加工企业需求一般，淀粉加工企业多已亏损，开机率维持，截至4月24日开机率为63.5%，环比回升，淀粉库存131.6万吨，环比回升，继续累库；酒精加工企业亏损，开机率为62.78%，环比再回落；下游淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率偏稳 [5]