报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“非银金融”行业的整体投资评级，但基于“当前估值已跌至低位”、“有望迎来估值反弹”等表述，隐含对板块的积极看法 [3][5] 报告核心观点 * 26Q1公募主动权益基金对非银金融板块的配置比例环比显著下降，低配程度加深 非银板块整体重仓股市值为245亿元，配置比例仅为1.50%，环比下降1.01个百分点，低配比例达4.03个百分点，低配幅度环比扩大0.16个百分点 [1] * 保险和券商板块的持仓市值均出现大幅环比下滑，其中券商板块下滑更为剧烈 保险A股持仓市值环比下降39%至171亿元，券商A股持仓市值环比下降55%至54亿元 [2][4] * 板块估值处于历史低位，一季报利空出尽后有望迎来估值反弹 券商板块PB、PE估值分别为1.2倍、16倍，处于近十年来16%、5%的低位 [5] 保险板块总结 * 26Q1公募主动权益基金对保险A股的配置比例环比下降0.67个百分点至1.05%，处于2018年以来59%分位，行业低配0.99个百分点 [2] * 主要A股上市险企配置比例全线环比下降 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的配置比例分别为0.02%、0.73%、0.22%、0.07%、0.01%，环比分别下降0.06、0.38、0.14、0.08、0.01个百分点 [2] * 保险港股持仓市值环比下降42%至75亿元，配置比例环比下降1.78个百分点至2.41%，由25Q4的超配0.03个百分点转为低配1.54个百分点 [2] * 投资建议：首推一季度净利润表现平稳及具备高股息属性的标的，包括中国太保A/H、中国太平、中国平安A/H（A/H股股息率分别为4.9%/5.3%）；同时建议关注一季报后利润增速弱但反弹弹性大的寿险标的，以及长期价值标的中国人保H [3] 证券板块总结 * 26Q1公募主动权益基金对券商A股的配置比例环比下降0.40个百分点至0.33%，行业低配2.65个百分点，低配幅度环比小幅收窄0.02个百分点 [4] * 券商A股持仓高度集中 国泰海通、中信证券、华泰证券的配置比例分别为0.09%、0.06%、0.05%，环比分别下降0.02、0.13、0.15个百分点 [4] * 券商港股持仓市值环比下降57%至5亿元，配置比例环比下降0.20个百分点至0.15%，行业低配0.47个百分点 [4] * 投资建议：关注一季报对板块的催化作用，推荐低估值、业绩好的头部券商以及有收并购主题的券商 [5] 多元金融板块总结 * A股方面，江苏金租的主动权益公募配置比例为0.04%，环比增加0.02个百分点，基本持平于基准（低配0.0003个百分点）[5] * H股方面，港交所、中国船舶租赁、中银航空租赁的配置比例分别为0.25%、0.01%、0.01%，环比分别变化-0.16、-0.001、+0.01个百分点，均处于低配状态 [5] * 投资建议：推荐多元高股息标的，包括远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租 [5] 机构持仓数据总结 * 26Q1非银金融板块整体机构持仓（公募主动+公募被动+北上资金）占自由流通市值的比例为6.24%，环比下降1.74个百分点 其中，公募主动、公募被动、北上资金的持仓占比分别为0.63%、3.80%、1.81%，环比分别下降0.37、0.94、0.43个百分点 [27] * 保险板块整体机构持仓占比为4.85%，环比下降1.94个百分点 主要A股险企如中国平安(A)、新华保险(A)、中国人保(A)的机构持仓占比分别为14.42%、10.13%、7.84%，环比分别大幅下降4.91、4.48、2.70个百分点 [27] * 证券板块整体机构持仓占比为9.43%，环比下降1.66个百分点 头部券商如中信证券、华泰证券、广发证券的机构持仓占比分别为16.05%、15.76%、17.71%，环比分别下降2.32、2.67、1.08个百分点 [22][27]