行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“再议 CPU：涨价持续性被低估”，认为市场低估了CPU在AI发展浪潮中涨价趋势的持续性[2][7] 根据相关目录分别进行总结 行业趋势与CPU角色演变 - 显存墙与数据洪峰成为大模型性能掣肘，CPU战略地位提升：在大模型向万亿参数及超长上下文演进过程中，数据吞吐与内存调度效率成为关键瓶颈，当上下文窗口跨越百万级，昂贵的HBM显存难以承载庞大的KV Cache，架构设计转向内存卸载方案，CPU凭借管理廉价的DDR内存成为不可或缺的动态缓冲池，同时多模态数据爆发要求CPU在数据喂入GPU前完成高强度的实时编解码与特征对齐，CPU从过去辅助角色逐渐转变为存算的控制枢纽[7] - 强化学习推高异构计算需求，CPU成为Agent时代的逻辑执行底座：强化学习引入是大模型进化的分水岭，对CPU性能提出更高要求，在强化学习训练中，系统需同时运行策略、参考、奖励等多个模型，CPU需负责多模型间复杂的梯度聚合与参数同步，并在采样阶段支撑大规模并行的环境交互与逻辑判别，随着大模型向具有自主规划能力的Agent演进，工作流中非计算密集型任务（如工具调用、API编排、长程逻辑推理）占比将不断飙升，这类更偏逻辑的任务是CPU的架构优势所在，随着Agent普及，CPU需求量将呈现快速增长，CPU与GPU配比有望逐步提升[7] 供应链与价格趋势 - 高端产能受限倒逼CPU价值中枢上移，涨价持续性有望超预期：从供应链维度看，苹果、英伟达等巨头已锁定台积电等代工厂的先进制程及CoWoS封装的主要产能，CPU产能受到限制，在当前CPU景气度逐步提升情况下进一步推升CPU价格，IT之家消息显示，AI算力需求激增导致AMD、英特尔等CPU产品涨价，其中消费级CPU价格在2026年3月上涨5%~10%，服务器CPU涨幅达10-20%，三季度还有望迎来涨价，当前AI发展演进中，CPU需求有望迎来快速增长，供给端受限有望推升CPU价格[7] 投资建议与标的 - 投资建议认为国产CPU厂商能在AI发展浪潮中受益，相关标的为海光信息（688041，买入）、龙芯中科（688047，未评级）、中国长城（000066，未评级）、禾盛新材（002290，未评级）[3]