报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [53] 报告核心观点 - 2026年第一季度家电行业公募基金重仓比例环比下滑至1.78%，持仓调整或已较为充分 [6][53] - 行业基本面已值黎明前夕，内销端国补基数压力最大阶段即将结束，外销年内表现超预期，第二季度改善趋势较为确定 [6][53] - 历史底部估值叠加优异现金流保障下的红利叙事支持板块的长期配置价值 [6][53] 根据目录总结 1 家电行业重仓比例环比下探至1.78% - 2026年第一季度家电行业公募基金重仓比例为1.78%，环比下降0.62个百分点，处于2010年以来约14%的较低历史分位 [6][9] - 行业间对比，家电重仓变动幅度在申万一级行业中排名第27位，加仓幅度前五的行业依次是通信、基础化工、电力设备及新能源、石油石化和医药 [6][9] - 同期家电行业超配比例为0.12%，在申万一级行业中排名第9位，超配比例前五的行业依次是电子、通信、电力设备及新能源、医药和有色金属 [6][9] - 板块走势上，2026年第一季度中信家电指数累计下跌6.07%，绝对收益在申万一级行业中排名第21位 [6][9] 2 厨电获小幅增持，其余板块承压 - 2026年第一季度家电子板块重仓比例排序为：白电1.35%（环比-0.53pct）、小家电0.46%（环比-0.25pct）、家电上游0.16%（环比-0.11pct）、黑电0.06%（环比-0.01pct）、厨电0.06%（环比+0.03pct）、照明0.03%（环比基本持平） [6][17] - 具体到公司，公募基金仓位提升较多的标的包括老板电器（+0.03pct）、盾安环境（+0.02pct）以及兆驰股份（+0.02pct） [6] - 仓位下滑较多的标的为美的集团（-0.35pct）、九号公司-WD（-0.18pct）以及三花智控（-0.11pct） [6] - 白电板块：重仓比例环比下降0.53个百分点至1.35%，其中美的集团、格力电器、海尔智家分别下降0.35、0.04、0.13个百分点 [20][21] - 黑电板块：重仓比例环比微降0.01个百分点至0.06%，海信视像持仓小幅下降，兆驰股份获得增持 [24] - 厨电板块：重仓比例环比增加0.03个百分点至0.06%，主要增持标的为老板电器（+0.03pct） [25] - 小家电板块：重仓比例环比下降0.25个百分点至0.46%，九号公司-WD和科沃斯遭减持，石头科技获小幅增持 [29] - 家电上游&照明板块：家电上游重仓比例环比下降0.11个百分点至0.16%，主要因三花智控减持，盾安环境获增持；照明板块重仓比例基本持平于0.03% [35] 3 北上资金总体流出，部分龙头获增持 - 2026年第一季度，家电行业公司北上资金（陆股通）持股比例大多环比下滑 [6][40] - 陆股通持股比例环比提升较多的公司包括公牛集团（+0.42pct）、科沃斯（+0.11pct）以及海信视像（+0.06pct） [6][40] - 陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括极米科技（-4.09pct）、华帝股份（-1.82pct）、老板电器（-1.69pct）以及新宝股份（-1.64pct） [6][40] - 当季白电二线企业北上资金流出幅度大于龙头，传统小家电中除九阳股份外，北上资金均有一定流出 [6][40] 4 投资建议 - 报告维持行业“推荐”评级，并建议关注三类标的 [53] - 第一类是经营高质量、性价比优势突出的白电龙头，包括美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [53] - 第二类是受益于世界杯催化、全球份额及盈利中枢提升的彩电龙头，包括TCL电子、海信视像 [53] - 第三类是短期业绩稳健、市场份额稳步提升的优质子行业龙头，包括科沃斯、石头科技、老板电器、苏泊尔等 [53]