报告投资评级 * 报告未明确给出对LAM Research (LRCX.O)的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1][6][7] 报告核心观点 * AI驱动存储与先进封装需求，公司上调2026年全球晶圆制造设备市场预期至1400亿美元，同比增长约27%，且趋势偏向上行[1][4][24] * LAM Research在CY26Q1营收58.41亿美元，连续第三个季度创历史新高，并给出CY26Q2营收指引中值为66亿美元，环比增长12.99%，预计下半年营收将超过上半年[1][2][3][36] * 公司各业务板块全面受益于AI趋势：存储业务因HBM及先进节点迁移而强劲；先进封装收入增速预期上修至超50%；客户支持业务首次突破20亿美元大关[2][4][16][30] 公司业绩情况 * 营收情况：CY26Q1实现营收58.41亿美元，环比增长9.29%，同比增长23.76%，超过业绩指引中值及彭博一致预期1.57%，营收连续第三个季度创历史新高[1][2][13] * 毛利率情况：CY26Q1的Non-GAAP毛利率为49.9%，环比提升0.2个百分点，位于指引区间上沿；Non-GAAP营业利润率为35.0%，环比提升0.70个百分点[1][2][9] * 资本开支：CY26Q1资本支出为3.32亿美元，环比增长27.20%，主要投向马来西亚第二工厂及多地实验室建设；管理层维持长期资本开支占收入4%-5% 的指引[10][36] 公司营收结构（按业务部门） * 设备部门： * 晶圆代工业务：占系统收入54%，美元绝对金额环比基本持平，同比大幅增长35%，增长受领先与成熟制程投资驱动，先进封装为核心增长点[2][15] * 存储业务：占系统收入39%，较上季度显著提升5个百分点[2] * DRAM：占系统收入27%，创历史新高，受HBM投资强劲及向1C节点迁移驱动[2][17] * NVM：占系统收入12%，受AI工作负载驱动高容量NAND需求[2][17] * 逻辑及其他：占系统收入7%，与上季度持平[2][17] * 客户支持业务：CY26Q1收入21.1亿美元，环比增长6.03%，首次突破20亿美元创历史新高，增长由备件、升级、服务业务推动[2][16][18] 公司营收结构（按地区） * 中国大陆：收入占比34%，环比下降1个百分点，管理层预计CY26Q2将进一步回落[2][3][19] * 韩国与中国台湾地区：收入占比均为23%，均环比提升3个百分点，两地以美元计收入均创历史新高[2][3][20] * 其他地区：日本占8%，美国占6%，东南亚占4%，欧洲占2%[3][21] 行业观察与公司进展 * WFE市场展望：公司将2026年全球WFE预期从1350亿美元上修至约1400亿美元，上修动力来自所有器件领域客户支出的全面抬升，行业受产能约束，需求外溢将奠定CY2027高增长基础[4][24][40] * NAND领域：AI驱动高层数QLC SSD采用率提升，约三分之二的装机基数仍运行在100+层技术，存在显著升级空间；400亿美元的升级支出窗口期缩短，大部分将在2027年底前完成，后续将有新建产能投资接力[17][24][27][44] * DRAM领域：AI驱动行业向1C节点过渡，公司在DRAM领域的介质沉积服务可及市场规模预计将增长超20%，其Striker Carbide解决方案已成为主要存储厂商的量产机型[4][17][28] * 先进封装：受HBM4向16层过渡及逻辑芯片封装复杂化驱动，公司先进封装收入在CY26的增速预期从上季度的超40% 上修至超50%[4][30] * 客户支持业务智能化：Dextro协作机器人覆盖机型扩展，设备智能业务获得关键客户新部署，公司装机基数已突破10万腔体，为长期增长奠定基础[31][33] * 全球制造布局：马来西亚第二工厂预计CY26下半年投入运行，规模与第一工厂（约70万平方英尺）相当，为明年需求提供产能弹性[10][34] 公司业绩指引与问答要点 * CY26Q2指引：预计营收为66±4亿美元，中值对应环比增长12.99%；Non-GAAP毛利率指引为50.5%±1%，环比提升0.6个百分点，将是Lam与Novellus合并以来新高[3][36][37] * 全年展望：预计CY26下半年营收将超过上半年，全年毛利率将大致维持在Q2指引（50.5%）水平，税率维持在low-to mid-teens区间，资本开支维持占收入4%-5%[3][36][38] * 毛利率驱动与可持续性：毛利率改善源于全球制造布局带来的效率提升、产品价值交付获得合理对价以及新设备成熟度提高；该改善基于可持续的真实价值与效率提升，而非周期性溢价[38][51] * 需求可见度：与客户关于CY27的对话已普遍展开，更长的可见度有助于供应链与产能准备；当前CY26 WFE增长受洁净室等约束，但大量中长期项目为未来数年增长奠基[40][41][53][55] * 客户支持业务展望：在Q1跃升至20亿美元后，预计全年大致维持该水平或小幅上行，行业高利用率支撑备件与服务需求，新增动能来自先进服务与智能化产品[42][48] * 周期特征：本轮周期刻蚀与沉积工艺强度显著提升，扩大了公司的服务可及市场规模并赢得份额，公司表现优于历史周期；存储在AI架构中重要性提升，行业投资保持纪律性[45]