报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 二季度以来债市情绪较为乐观，短期基本面和资金面利好，利率有望延续下行趋势，超长债期限利差仍有压缩空间，主要压力来自政策因素触发止盈兑收情绪 [17][18] 各目录总结 资金价格：维持低位 - 统计期内央行公开市场净投放80亿元，税期逆回购操作量增加，其他时间每日操作量为5 - 10亿元 [8] - 资金面宽松，DR001维持在1.22%附近，DR007维持在1.32%附近，3M同业存单收益率下行至1.36% [8] 一级市场：特别国债发行计划公布 - 统计期内一级市场发行利率债77只，实际发行总额5251亿元，地方一般债发行规模增加，国债和地方专项债发行规模减少 [10] - 4月披露2026年特别国债发行计划，30Y特别国债发行期数增加1期，4月24日发行首批特别国债，20Y发行规模低于2025年同期，30Y高于2025年同期 [10][11] 二级市场：利率曲线整体下行 - 统计期内各期限国债收益率下行，10Y国债收益率下至1.75%，源于资金面宽松和基金增配利率债，利率债日均成交量处历史高位 [12] - 2 - 5Y国债补涨，超长期国债表现亮眼，3月中旬至今30Y - 10Y国债利差压缩10bp至47bp [12] 市场展望 - 基本面通胀预期最悲观时点已过，关注4月PMI数据和中东局势进展 [17] - 政策面关注政治局会议定调，一季度经济数据显示稳增长压力有限，出台大规模增量政策可能性有限 [17] - 资金面预计4月末资金价格略有抬升但仍宽松 [18]