行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 海外缺电趋势因AI数据中心建设需求而加强，燃气轮机出海景气度高，同时高压直流输电技术预期在2026年进入放量元年 [3][4] 缺电趋势预期持续演绎 - 数据中心需求驱动电力增长：2025年以来，海内外AI应用进步推动数据中心需求高增，未来五年北美电力使用量预计以每年5.7%的平均速度增长，峰值需求预期可达166GW [4][5] - AIDC新增负荷巨大：在166GW的峰值需求中，2026-2030年海外AIDC累计将新增至少90GW，其中2026年和2027年北美计划上线16个GW级别的数据中心，总需求近30GW [4][5] - 燃气轮机需求旺盛：根据GEV 2026年Q1财报，其燃气发电设备积压订单和预留装机容量协议从83GW增长到100GW，预计到2026年底将至少达到110GW，显示高景气度 [4][5] - 订单数据佐证：GEV 2026年Q1设备新增订单达56.11亿美元，同比增长95%；设备相关未履行合同义务达285.3亿美元，同比增长105% [8] - 供电区域性失衡：美国未来五年预期电力负荷增长的80%以上将集中在CAISO、ERCOT、PJM、SPP、MISO以及Georgia Power六大地区，北弗吉尼亚、硅谷、达拉斯-沃斯堡、菲尼克斯和芝加哥等主要数据中心市场电力供应可能存在限制 [4][8] - 电网可靠性面临挑战：以停电持续时间作为指标，若机组退役，ERCOT、PJM地区、SPP North地区电网的可靠性指标可能严重超标，成为可能的缺电严重区域 [8][10] 电力架构持续迭代提效 - 服务器电源功率密度升级：为适配更高机柜功率，如Rubin 72机柜服务器电源升级为3U高度、单组110kW（由6个18.3kW模块组成） [13] - 高压直流输电进入放量阶段：预期海外±400V/800V HVDC有望在2026年进入放量元年，根据台达的预期，800VDC和±400VDC电源将在2026年Q2-Q3量产，并在2027年后达峰值 [4][15][16] - 技术持续演进：±800VDC功率是800VDC的2倍，预计10年内将落地应用，HVDC技术或将进入“1-10”的放量阶段 [4][16] 投资建议 - 发电端：建议关注燃气轮机产业链相关公司，如杰瑞股份、应流股份、万泽股份、天润工业、福鞍股份、汽轮科技、博盈特焊、中原内配等；以及中速机产业链公司，如潍柴动力、潍柴重机等 [4] - 电力架构端：建议关注中恒电气、麦格米特、欧陆通、锐明技术、金盘科技、四方股份、京泉华、禾望电气等相关公司 [4]