报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美伊局势紧张、能源价格上涨、欧央行或加息、美元指数走强、美联储主席人选强调政策独立性，使得市场风险偏好不佳，有色整体偏弱震荡；基本面上传统旺季将结束，铝下游需求后劲不足，开工率微降，铝锭社库累积，高库存对铝价有压力，但海外供应短缺或使出口增加；铝价高位震荡，沪铝受国内高库存压制较伦铝稍弱 [9] - 交易策略为铝价高位震荡为主，沪铝受国内高库存压制，较伦铝稍弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储下任主席提名人凯文·沃什出席听证会，强调美国经济处于关键转折点，主张维护货币政策独立性，倡导改革提升政策有效性与公信力；市场焦点有伊朗伊斯兰革命卫队扣押船只、伊朗议长强调美方违反停火协议时不会重新开放霍尔木兹海峡 [8][11] - 宏观方面美伊局势紧张、能源价格大涨、市场定价欧央行或加息、美元指数走强、美联储主席人选强调政策独立性，市场风险偏好不佳，有色整体偏弱震荡；基本面传统旺季将结束，铝下游需求后劲不足，开工率微降至64.6%，铝锭社库累积至149.1万吨，高库存有压力，但海外供应短缺或使出口增加；铝价高位震荡，沪铝受国内高库存压制较伦铝稍弱 [9] 多空焦点 - 多方因素为国内电解铝运行产能提升有限、海外供应扰动对铝价形成利好驱动 [14] - 空方因素为库存仍处偏高水平、美元指数走强对有色金属形成压制、地缘政治不确定性仍存 [14] 数据分析 - 美联储下任主席提名人凯文·沃什出席听证会，表态维持“缩表降息”思路，主张逐步缩减资产负债表，低通胀环境下有降息空间 [15] - 美伊谈判陷僵局、海上对峙升级，美元走强施压有色金属；美国4月制造业和服务业PMI表现良好，初请失业金人数略超预期但仍健康 [20] - 一季度我国GDP同比增长5%，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资有增长，房地产开发投资下滑但降幅收窄，70城房价有积极信号；国家发布城市更新、节能降碳相关政策 [23] - 3月我国铝土矿产量520万吨，环比增9.32%，同比降0.51%，国产矿供应充足；2026年全球铝土矿增量主要在几内亚，预计供应仍宽松 [25] - 2026年3月中国铝土矿进口量达2178万吨创历史纪录，几内亚和澳大利亚供应占比高；国内港口压港量和库存处于高位 [29] - 3月我国氧化铝产量730万吨，环比增10.56%，同比降3.33%，新投产能释放但消费增量不及供应增量，进口量增加；广西氧化铝工厂故障停产检修，氧化铝期货价格至成本线附近，反弹空间预计不大 [32] - 3月国内电解铝产量383万吨，同比增3.15%，环比增10.73%，铝水占比回升至73.7%，4月铝水比例预期小幅走高 [34] - 3月中国电解铝行业加权平均完全成本为15566元/吨，环比涨1元/吨，行业理论盈利8821元/吨，环比增100元/吨，成本稳定铝价上涨使行业利润空间扩大 [37] - 本周国内铝加工开工率环比微降至64.6%，行业在出口价差刺激及内需支撑下维持韧性 [40] - 1 - 3月全国房地产开发投资下降11.2%，房屋施工、新开工、竣工面积下降，新建商品房销售面积降幅收窄；3月70城房价有积极信号，政府工作报告定调稳定房地产市场 [44] - 2026年1 - 3月新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，出口增长显著；截至3月底全国累计发电装机容量同比增长15.5%，风电、光伏累计装机规模占比48.1%，国家明确新型能源体系建设重点任务，电网投资增速提升 [48] - 伦铝库存持续去库至378825吨，4月17日当周沪铝库存小幅减少0.85%至478354吨 [49] - 截至4月23日，中国主要市场电解铝库存为149.1万吨，较本周一增加1.1万吨，旺季尾声库存拐点未到，高库存对铝价有压力 [53] - 2026年3月再生铝行业开工率环比回升17.2个百分点至40.8%，同比下滑2.1个百分点，回升受废铝价格高位、政策收紧等因素制约，4月开工率预计稳中小幅回落 [56] - 原生铝合金开工率环比提升0.5个百分点至56.8%，增量有限 [57] - 2026年3月未锻轧的铝合金进口约8.44万吨，同比减少0.51万吨，减幅5.7%，环比增加1.8万吨，增幅28.27%，累计同比减少14.44%；受中东地缘冲突影响，4月后进口量将维持较低水平 [60] - 截至2026年4月24日，铝合金社会库存约3.93万吨，较上周略有增加，厂内库存约8.48万吨，下游需求偏弱，库存去化压力大 [65] 后市研判 - 铝合金跟随电解铝走势，继续维持高位 [66] - 铝价高位震荡为主，沪铝受国内高库存压制，较伦铝稍弱 [68]