报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端中长期呈稳中有增态势，但短期内供应扰动增加，如津巴布韦锂矿停运缺量、澳洲柴油供应风险、江西锂矿矿权变更、IGO下调锂矿产量等[4] - 需求端动力方面新能源车回暖，储能订单饱满，中长期需求高景气，二季度进入旺季，锂电排产环增，中下游缓慢涨价[4] - 2026年下游有逢低补库需求支撑价格，但价格涨至高位后接货意愿减弱，上下游博弈加剧，价格振幅较大，未走出单边行情，操作上以逢回调买为主，并做好风险/仓位管理[4] - 策略上单边中长期持逢低买思路，期权适量持有深虚卖看跌期权，上游中等比例卖保，下游中等比例买保，基差观望，月差卖07 - 买09反套组合仅留底仓并做好止盈设置[4] 各部分总结 行情回顾 - 4月锂电产业涨多跌少，澳大利亚锂辉石精矿、碳酸锂期货主力、碳酸锂电池级现货等产品价格上涨，部分三元前驱体和材料价格有变动[5] - 截止4月24日，电池级碳酸锂周环比+3500元至173000元/吨，工业级碳酸锂+3500元至169000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比+2000至157250元/吨，电碳 - 工碳价差为4000元/吨，电氢 - 电碳价差为 - 15750元/吨，市场成交呈现"上游出货分化、下游逢低采购"特征[13] 供应端 - 锂矿资源生产面临收缩风险，2026年3月中国样本锂辉石产量9100吨，环比+2000吨/+28%，当月中国锂云母总产量16000吨，环比+1560吨/+11%，4月13 - 19日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量9.4万吨，环比增加0.7万吨[19] - 关键矿产的资源保护主义加深，美国罗门主义引发南美锂资源供应不稳定担忧，中资企业获津巴布韦锂矿出口配额但5 - 7月进口供应缺失，尼日利亚上调锂矿税负，江西锂矿面临矿权变更，枧下窝原矿开采产能折碳酸锂产能约5 - 6万吨，复产时间有分歧[22][24] - 锂盐厂周产量增势趋缓，4月23日当周碳酸锂产量25947吨，周环比+234吨，3月碳酸锂产量106620吨，环比+28%，同比+35%，1 - 3月累计产量28.76万吨，同比+40%[27] - 各原料产碳酸锂同比处于高位，3月锂辉石、锂云母、盐湖、回收料产碳酸锂分别为64050吨、14280吨、17290吨、11000吨，环比增量分别为13850吨、2960吨、3350吨、3370吨，同比分别为46%、 - 16%、58%、51%[31] - 中国碳酸锂进口量增加，2026年3月智利碳酸锂总出口28555吨，环比增加6.34%，同比增加41.17%，其中出口中国18927吨，环比减少15.43%，同比增加14.05%，中国3月碳酸锂进口量为3万吨，同环比为+65%/+13%，1 - 3月累计进口8.33万吨，同比+65%[36] - 2026年3月氢氧化锂产量30500吨，环比+33%，同比+19.5%，1 - 3月累计产量8万吨，同比+20%，3月中国氢氧化锂进口量为6110吨，同比+209%，环比+66%，当月出口3143吨，同比 - 26%，环比+20%，1 - 3月累计出口量7637吨，同比 - 35%，累计进口16633吨，同比+282%[40] 需求端 - 补贴政策延续，电车全年需求有支撑，国家出台多项汽车以旧换新补贴政策，包括乘用车、商用车、公交车等补贴，补贴资金按央地比例共担[41] - 4月新能车销或环降，5月后有望回暖，4月1 - 19日，全国乘用车新能源市场零售38.7万辆，同比去年4月同期下降14%，较上月同期下降5%，今年以来累计零售229.5万辆，同比下降20%，3月新能源乘用车厂商出口34.9万辆，同比增长139.9%，环比增长29.6%，1 - 3月新能源乘用车厂商出口90.8万辆，同比增长123.7%[45] - 新能源汽车单车带电量有变化，3月纯电车单车带电量为65.2kwh，较上月 - 3.4kwh，较去年同期+10.8kwh，插电混动单车带电量为36.9kwh，较上月 - 2.1kwh，较去年同期+11kwh，1 - 3月纯电车累计电池装车量125.35GWh，同比+20%，插电混动累计电池装车量38.5GWh，同比+34%[48] - 储能需求订单总体保持高景气，3月储能电芯产量68.65GWh，同比+108%，环比+22%，3月储能电池出口13.8GWh，同比+52%，环比+97%，截止3.31储能电池库存31.3GWh，较上月 - 0.9GWh，预计二季度末部分厂家将率先实现大电芯量产，三至四季度将迎来集中量产期[52] - 下调/取消出口退税引发抢出口交易，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消，预计取消退税将在短期引发一波补库需求的释放，电池端4月出口退税下调带动一季度抢出口订单提升[55][56] - 5月锂电排产预计仍环增，2026年4月中国锂电市场排产总量约235GWh，环比增7.3%，全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量248GWh左右，环比增6.9%，5月电池环节预计排产量接近220GWh，同比大幅增长超60%，环比增长6%[66] - 中下游缓慢涨价，磷酸铁锂、三元材料等价格有变动，电解液综合成本延续小幅下行态势，随着需求回暖，行业产量预计同步提升，后续价格走势需关注上游原材料价格变动[69][70] - 月度供需平衡表显示2026年4月份供需双增，津巴布韦锂矿进口收缩预计在4月末显现，预估5月当月或出现供应缺口[75] 库存端 - 库存小幅累积，截止4月23日，碳酸锂库存周环比+656吨至103470吨，其中冶炼厂库存 - 443吨至1.84万吨，下游库存 - 1152吨至4.45万吨，贸易商等其他环节库存+2250吨至4.06万吨，库存天数为27.9，截止4月23日仓单量为33359吨，周环比+3336吨[77] 基差分析 - 期货价格走势偏强，期现正套需要做好仓位/资金管理，计算了交割相关费用和期货参与成本[79] 价差分析 - 卖07 - 买09反套组合仅留有底仓，下半年新增产能投产的预期/大厂锂矿复产预期或对远月有压制，09及之后合约呈现远月贴水格局[81] 附录 - 介绍了澳矿2026Q1季报，包括Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Marion等矿山的原矿品位、储量、财年目标、成本、产量等信息[82]