报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月，沥青计划排产同环比双降，中石化排产仅3万吨创历史新低，需求负反馈显现，除华南云贵等地有需求释放，其余地区需求低迷，沥青市场供需双弱，估值中性，跟随原油运行，预计高位弱势振荡 [5][141] - 跨品种套利暂且观望 [141] - 期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试，注意风险控制 [5][141] - 买看跌持有 [5][141] 根据相关目录分别进行总结 一、沥青市场行情回顾 - 4月，沥青价格振荡下行，上旬受美伊停火谈判消息面利空，原油价格下跌，沥青成本支撑走弱，价格跟随下行；中旬美伊第一轮谈判未果，第二轮谈判推进中，油价缺乏指引，消息面多空交织，沥青价格振荡，局部地区需求稍有释放，但受高价抑制，采购积极性一般，整体弱势振荡 [7] 二、供给端 - 美伊冲突影响下，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率降至低位，沥青生产受挤压 [10] - 4月原油价格重心下移，汽柴油价格下跌，叠加国内成品油价格调控，汽柴油与沥青价差大幅收窄 [13] - 截至4月24日当周，沥青毛利 -9元/吨（ -25），生产成本4189元/吨（ -5），国内稀释沥青港口库存35万吨（ -7），山东稀释沥青港口库存回落，委内瑞拉原料分流，国内沥青原料供应偏紧 [16] - 沥青估值中性 [17] - 河南丰利等多家炼厂有停产、转产或检修情况，国内沥青开工率及周产量均处于低位 [32] - 沥青开工率周环比下降4个百分点至17.97% [34] - 沥青周产量环比下降2.31万吨至30.36万吨 [38] - 列举了中国众多沥青装置的检修计划 [41][42][43] - 3月，国内沥青产量182.15万吨，环比下降8.13万吨，同比下降40.51万吨；开工率为27.35%，环比下降1.22个百分点，同比下降6.38个百分点 [46] - 2026年5月沥青排产同环比双降，国内5月沥青计划排产仅126万吨，环比下降19.23%，同比下降46.73%，预计5月总供应环比下降10.11%至169万吨 [48][61] - 3月，国内沥青装置产能为7991万吨，产能暂无变化 [50] - 3月，国内沥青进口31.91吨，环比增加0.84万吨，同比增加5.51万吨；进口依赖度11.31%，环比增加0.18个百分点，同比增加3.67个百分点，进口资源边际影响不大 [58] 三、需求端 - 12月，交通固定资产投资22643670万元，环比下降2.74%，同比下降4.69%；全国公路建设20550729万元，环比下降4.59%，同比下降4.30%；3月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量217台，环比增加125台，同比增加41台 [63] - 3月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为129.52、37.45、11.3、30.74万吨，刚性需求大幅下滑 [66] - 截至4月24日当周，国内沥青出货量11.11万吨，环比增加3.09万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率54%，环比持平 [67] - 沥青价格上涨，高价抑制中下游接货积极性，多随采随用，需求负反馈显现，除华南及云贵等地有部分需求释放，其余地区需求低迷，沥青出货量创历史同期低位，下游改性沥青开工率处于同期低位，预计5月沥青总需求环比下降7.81%至192.5万吨，同比下降30%左右 [71] 四、库存端 - 4月炼厂沥青小幅累库 [78][81] - 社会库开始去库 [88][91] 五、高频数据一览 - 基差上行至偏高水平，暂且观望 [103] - 月差偏高，可考虑轻仓试反套，注意风险控制 [116] - 虚实比中性 [129]