投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持”[8] 核心观点 - 特步国际2026年第一季度零售数据表现分化，主品牌表现略低于预期，而索康尼品牌则保持稳健高增长[2][6] - 特步主品牌2026Q1零售流水同比实现“低单增长”（即较低的个位数百分比增长），零售折扣为7-75折，库存销售比约为4.5个月[2][6][9] - 索康尼品牌2026Q1零售流水同比增长超过20%[2][6][9] - 主品牌短期表现弱于同行，主要受DTC（直接面向消费者）渠道调整影响，预计随着改造完成，2027年有望回归健康增长[9] - 索康尼增长强劲，预计服装品类增速更优，渠道结构持续优化，并通过新代言人强化营销[9] - 尽管2026年主品牌DTC改革可能带来短期影响，但长期看渠道调整有望逐步收获成效，索康尼的品牌势能持续强化[9] - 综合预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.6亿元、14.1亿元、15.3亿元，对应市盈率（P/E）分别为9倍、8倍、7倍，估值处于偏低位置[9] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为148.21亿元、156.79亿元、165.85亿元，同比增长率分别为5%、6%、6%[11] - 归母净利润预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为12.62亿元、14.06亿元、15.35亿元。其中，2026年预计同比下降8%，2027年及2028年预计分别同比增长11%和9%[11] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年至2028年每股收益分别为0.45元、0.50元、0.55元[11] - 市盈率（P/E）预测：基于当前股价，对应2026年至2028年的预测市盈率分别为8.98倍、8.06倍、7.38倍[11]