报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年第一季度，主动权益基金呈现“规模收缩、业绩分化、风格切换、配置再平衡”特征，持仓从偏防御的高股息逻辑转向多元配置框架，是验证选股与择时能力、重塑行业竞争格局的关键窗口 [1] - 主动管理有效性凸显，超额收益显著但首尾分化极端，基金持仓从“高股息防御”转向“成长 + 资源 + 地缘避险”三层结构，中小盘、动量与资源风格占优 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 2026年一季度宏观主线偏“扩张”，财政支出扩大，权益市场防御心态被打破，基金持仓从纯红利资产扩散，消费端政策改善，科技成长预期上修，流动性支撑权益资产，基金持仓演变为“红利底仓 + 成长扩张 + 顺周期补位”结构 [12][13][14][15] 市场指数走势 - 一季度市场是政策预期作用于行业景气再映射到指数的过程，政策主线传导路径清晰，受益行业多分布在中小盘成长和中盘制造股，市场先表现为中小盘指数跑赢沪深300，后红利和均衡型指数防御优势体现，形成“成长启动、红利收尾、沪深300相对偏弱”结果 [16][17][20][21] 主动权益基金一季度业绩表现 主动权益基金筛选 - 以全部公募股票型基金为基础样本，筛选“股票型”和“混合型”基金，剔除部分基金，保留“指数增强”产品和人民币份额基金，按基金全称去重合并，仅保留有股票持仓披露的基金 [24][25] 头部基金业绩分析 - 主动权益基金季度收益前十产品收益区间28.30% - 58.96%，超额收益32.62 - 63.29个百分点，风格集中于科技成长等方向，可分为科技成长型、产业升级与资源周期型、量化及灵活配置型三类，超额收益有阶段性和风格依赖 [27][30][31] 基金超额表现 - 4819只主动权益基金中3898只跑赢沪深300，占比80.89%，平均超额收益4.67%，说明主动管理有效性高，与结构性行情相关，主动基金易通过配置获取超额收益，但高胜率有市场环境依赖性 [33][34][36] 基金持仓结构 行业收益表现 - 一季度行业收益非静态排序，3月后收益主导权转向资源等方向，消费等板块走弱，不同行业收益受财政扩张、科技政策、地缘冲突等因素影响，基金超额收益获取与行业选择和个股挖掘有关 [37][40][43][44] 绩优基金持仓分析 - 广发远见智选极度集中于TMT硬科技，通过宏观判断、行业选择和个股精选获得高收益，回撤控制好；国寿安保数字经济极致押注光通信赛道，通过赛道判断、子方向精选和个股时点精准取得高收益，但对赛道持续性依赖高 [48][56][57][68] 高收益基金行业暴露对比 - 收益前五基金在“制造 + 成长”方向有共识，回避金融消费，但在集中度、主攻方向和资源与科技权重分配上有分歧，说明市场环境对主动管理友好，后续风格变化可能加大业绩分化 [69][72][75][76] 投资风格分析 风格因子累计收益率 - 动量、成长和估值因子一季度正收益，残差波动、流动性和盈利能力因子负收益，一季度风格演绎是前半段景气与趋势驱动，后半段低估值和高分红承接，有效风格配置需动态平衡 [79][80][81] 基金持仓风格 - 股票型基金风格分布不均衡，中盘均衡基金数量多但收益低，小盘价值和中盘成长收益高但配置规模不匹配，基金跑赢沪深300多是风格Beta贡献，风格站位权重可能高于个股选择 [84][88][89] 绩优基金风格 - 广发远见智选是“高动量 + 高Beta + 偏小盘”激进结构，通过行业和个股Alpha覆盖风格逆风；国寿安保数字经济是高动量高Beta框架下的“质量成长”变体，在盈利因子逆风下依靠行业Alpha实现高收益 [90][95][98][102] 绩优基金风格暴露 - 绩优基金风格呈现动量因子暴露正、成长与贝塔暴露偏正、估值因子暴露负或中性的共性，为“高动量、高成长、高贝塔、轻估值”的景气进攻型组合，风格定位正确性更能决定阶段排名 [106][107][108]