行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点：报告关注Eramet公司2026年第一季度的生产经营与财务表现，并对2026年全年目标进行了展望。公司整体营业额实现同比增长，但各主要产品线产量表现分化，其中镍矿产量环比下滑明显，锂业务处于产能爬坡阶段，锰业务相对稳健。公司正通过控制资本支出来应对市场变化 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][15] 生产经营情况总结 镍业务 - 镍矿：2026年第一季度，PT WBN可销售的镍矿产量（100%基础）为1004.2万湿吨，环比减少25%，同比增长10%。对外销量为834万湿吨，环比减少54%，同比增长54%。公司2026年首份RKAB（工作计划与预算）获批额度为1200万湿吨，目前正申请提高许可额度，原生产目标预计5月中旬达成，矿区计划于5月进入“维护与保养”状态等待审批 [1] - 镍铁（NPI）：2026年第一季度，NPI产量（100%基础）为9000吨，环比减少4%，同比减少1%。NPI销量（权益量43%）为3800吨，环比减少14%，同比减少3% [2] 锂业务 - 产量与销量：2026年第一季度，Centenario工厂碳酸锂产量（折LCE）为3,720吨，上一季度为3,900吨。销量为3,920吨，上一季度为3,900吨，主要供给中国的正极活性材料生产商 [3] - 运营状况：第一季度工厂在1月和3月的平均产量接近其铭牌产能的80%。2月因供气限制及计划内停产优化设备，运营节奏调整，但确保了产量爬坡进程延续。公司当前以提升产能为核心，仅生产有限数量的电池级碳酸锂以节约成本 [3] 锰业务 - 锰矿与烧结矿：2026年第一季度，产量为159.5万吨，环比减少5%，同比减少11%。运输量为160.8万吨，环比增长6%，同比增长16% [4][5] - 锰矿对外销售：2026年第一季度，锰矿对外销售量为135.9万吨，环比减少14%，同比增长10% [8] - 锰合金：2026年第一季度，锰合金产量为16.8万吨，环比增长7%，同比增长4%。销量为15.8万吨，环比减少9%，同比增长6% [9] 矿砂业务 - 产量：2026年第一季度，矿砂产量为12.1万吨，环比减少52%，同比减少49% [10] 公司财务业绩情况 - 集团营业额：2026年第一季度集团调整后营业额为8.4亿欧元，较2025年第一季度增长13%（按不变范围和汇率计算增长22%，汇率影响为-9%）。增长由价格效应与多数业务板块的有利销量效应共同推动，但矿砂业务除外 [11] - 分业务营业额：根据表2数据，2026年第一季度各业务调整后营业额为：锰业务4.64亿欧元（同比+2%），其中锰矿活动2.71亿欧元（同比+8%），锰合金活动1.93亿欧元（同比-7%）；调整后镍业务（不含SLN）1.63亿欧元（同比+43%）；矿砂业务0.39亿欧元（同比-42%）；锂业务0.57亿欧元（上年同期为0） [15] 2026年展望 - 镍矿石销售：基于最初获批的1200万湿吨RKAB计划，对外销售量限制在900万湿吨，该目标已于4月中旬达成。公司正申请上调配额，剩余产量将用于保障合资企业NPI生产厂的运营 [12] - 碳酸锂产量：确认2026年产量目标在1.7万至2万吨碳酸锂当量之间。预计到2026年底，产能利用率将接近铭牌产能的100% [12] - 锰矿石发运量：确认2026年发运量目标在640万至680万吨之间，FOB现金成本维持在2.4至2.6美元/干吨度之间 [12] - 矿砂业务：目前处于暂停状态，正评估解决方案及复产时间表，集团预计将在未来几周内公布其重矿砂产量目标 [12] - 资本支出：确认2026年资本支出目标在2.5亿至2.9亿欧元之间，较2025年下降30%至40%。其中，维持性资本支出为1.5亿至1.9亿欧元，消除瓶颈的资本支出约为1亿欧元（包括加蓬锰矿物流链改善约7000万欧元，以及矿砂业务产能扩张项目完成和运营脱碳约3000万欧元） [12][14]