报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告核心观点 - 公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长 [3] - 海外市场、新能源、AI赋能等新业务打开长期成长空间 [3] - 2025年业绩高速增长，营收同比+52.90%至20.09亿元，归母净利润同比+88.16%至1.75亿元 [1] - 分红方案兼顾成长与回报，2025年度拟每10股派发现金红利2.80元并转增4股，分红比例19.88% [2] - 经营性现金流净额由2024年的-1.86亿元大幅改善至2025年的0.81亿元 [2] 财务表现与预测 2025年业绩回顾 - 2025年全年实现营收20.09亿元，同比+52.90%；归母净利润1.75亿元，同比+88.16%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+108.96% [1] - Q4单季度营收5.40亿元，同比-1.01%；归母净利润0.51亿元，同比-14.15% [1] - 净资产收益率(ROE)从2024年的9.7%提升至2025年的15.6% [8][9] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年收入分别为24.09亿元、27.77亿元、31.65亿元，同比增长19.9%、15.3%、14.0% [3][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.29亿元、2.53亿元、2.84亿元 [3][8] - 预计2026-2028年EPS分别为1.84元、2.04元、2.28元，对应PE分别为14.4倍、13.0倍、11.6倍 [3][8] 传统主业业务分析 - 炉渣处理系统作为传统优势业务稳健增长：干式除渣系统收入4.54亿元，同比增长45.51%；湿式除渣系统收入2.78亿元，同比增长4.83% [1] - 受益于煤电节能降耗改造需求，低温烟气余热深度回收系统收入4.78亿元，同比增长10.69% [1] - 火电灵活性改造高景气下，全负荷脱硝工程收入1.75亿元，同比微降3.11%，但毛利率提升2个百分点 [1] 增量业务与市场开拓 新能源业务 - 积极开拓光伏、储能项目投资开发与运营，2025年胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目顺利落地并贡献收入 [2] - 光伏项目全年实现营业收入4.90亿元 [2] - 布局氢能装备领域，围绕制氢、储氢、氢能应用等环节进行技术研发与装备制造，金属储能技术已顺利完成试车 [2] 海外市场 - 坚持国际化发展战略，报告期内成功签订海外首个总包合同 [2] - 全年实现国外收入1.23亿元，同比大幅增长342.29% [2] 估值与市场数据 - 以2026年04月23日收盘价26.51元计算，公司总市值为32.93亿元 [4] - 总股本为1.24亿股，自由流通股比例为100% [4] - 30日日均成交量为190万股 [4]