报告公司投资评级 - 申购建议：建议关注 [2][37] 报告的核心观点 - 公司是专注于FPC（柔性电路板）产业链智能制造装备的供应商，其产品基本覆盖FPC干制程的核心工艺，是行业内少有能提供多个核心工艺装备及整线自动化解决方案的供应商 [2][10] - 公司凭借在精密冲切、贴装组装、精密压合等核心工艺设备上的技术先进性和快速响应能力，积累了包括东山精密、Mektec集团等全球PCB头部企业在内的优质客户资源 [2][37] - 公司发行市盈率（14.87X）显著低于可比公司最新PE TTM均值（84X），具备一定的估值吸引力 [2][38] 发行信息 - 发行基本情况：发行价格为29.47元/股，发行市盈率为14.87倍，申购日为2026年4月27日 [2][5] - 发行规模：本次公开发行股份数量为13,746,180股，占发行后总股本（65,938,073股）的20.85% [2][5] - 战略配售：有5家战略投资者参与，配售数量为1,374,618股，占本次发行数量的10.00% [2][6][7] - 募投项目：募集资金拟总投资4.82亿元，主要用于“智能制造基地建设项目”（投资额32,416.40万元，建设周期2年）、“研发中心建设项目”和补充流动资金 [2][7][9] 公司业务与模式 - 核心业务与产品：公司主营智能制造装备的研发设计、生产和销售，形成了精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺装备产品系列，并具备物流自动化、撕离、折弯等配套工艺装备的开发及整线自动化方案解决能力 [2][10][12][14][15][16] - 技术实力：截至2025年底，公司及子公司已获授权专利198项（其中发明专利73项），软件著作权80项 [2][10] - 收入结构：主营业务收入主要来自智能制造装备销售，2023-2025年该部分收入分别为3.13亿元、4.35亿元和4.85亿元，占主营业务收入比例分别为76.50%、79.94%和81.30% [16] - 客户集中度：公司采用直销模式，客户集中度较高。2023-2025年，前五大客户销售收入占比分别为92.62%、87.92%和85.93%。其中，第一大客户东山精密在2023年和2025年的销售占比均超过50% [19][20][23] 公司财务表现 - 营收与利润：2025年公司实现营业收入5.98亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长8.42% [2][23][24] - 历史增长：2023年和2024年，公司营收同比增速分别为31.96%和33.02%，归母净利润同比增速分别为80.87%和29.25% [23][24] - 盈利能力：2025年公司综合毛利率为46.58%，整体保持稳定。其中，智能制造装备销售毛利率为44.86% [6][17][24] - 费用管控：2025年期间费用率为20.13%，随着业务规模扩大，期间费用总额上升，但费用率基本保持稳定 [24] 行业情况 - 全球FPC市场：根据Prismark预测，全球FPC产值将从2022年的138.42亿美元增长至2027年的164.73亿美元，2022-2027年复合年增长率（CAGR）预计为3.54% [2][28] - 中国FPC市场：2022年中国FPC产值为63.94亿美元，占全球总产值的46.19%。预计到2027年将增长至73.68亿美元，2022-2027年CAGR预计为2.88% [2][28] - 下游应用：FPC主要应用于消费电子和汽车电子领域。中国消费电子市场规模预计将从2017年的1.61万亿元增长至2024年的1.98万亿元，全球智能手机市场也在2024年出现回暖 [30][32] - 行业竞争格局：公司所处FPC智能制造装备领域较为细分，市场以错位竞争为主。报告列举了燕麦科技、博杰股份、大族数控等在产品或客户层面存在相似性的可比公司 [33][36]