报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢、热卷基本面韧性叠加消息面推动，价格易涨难跌，下游企业应逢回调买入保值，机构投资者应逢低尝试买入 [7][32] - 铁矿石短期整理后继续偏强运行，预计后市基差以震荡运行为主 [9][68] 根据相关目录分别进行总结 黑色品种策略推荐 |标的|主导因素|类型|最新价格|策略方向| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2610|中东局势暂缓+澳洲柴油荒+铁矿石供应稳定性担忧+五大材产量继续上扬+需求走高|逢低买入|3191|/| |HC2610|/|跨期套利|3392|/| |J2609|/|/|/|/| |JM2609|/|/|/|/| |I2609|澳巴发运回落、到港回升，后续到港或呈现前低后高+五大材产量调头回落，需求持续走高+日均铁水产量调头回落，距离240万吨仍有一步之遥+钢厂库存继续下滑，下周将有所补库+港口库存再度回落，整体仍维持偏高水平+钢厂盈利水平保持在较好状态|跨品种套利|786.5|短期整理后继偏强运行| |RB10 - 01|/|/|-31|/| |J09 - 01|/|/| - |/| |JM09 - 01|/|/| - |/| |I09 - 01|/|/|16.5|/| |RB/I|/|/|4.0572|/| |HC - RB|/|/|201|/| |J/JM|/|/| - |/| [6] 钢材 基本面分析 - 价格：4月24日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较大，主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+20元/吨至+70元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+40元/吨至+90元/吨 [11] - 高炉开工与粗钢产量：4月24日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续五周上行后转为回落，环比-0.06个百分点至89.72%；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年8月末以来新高，4月上旬环比+0.71万吨至211.10万吨 [13] - 铁水产量与电炉生产状况：4月24日当周全国日均铁水产量由涨转跌，环比-0.18万吨或0.08%至239.32万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回落，环比-0.35个百分点至61.94% [16] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：4月24日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量由跌转涨，环比+1.79万吨或0.84%至214.93万吨，全国主要钢厂热卷周产量由跌转涨，环比+3.10万吨或1.02%至305.71万吨；4月24日全国主要钢厂螺纹钢库存连续6周回落，环比-13.27万吨或6.61%至187.35万吨，全国主要钢厂热轧板卷库存连续3周回升，环比+2.29万吨或2.96%至82.41万吨 [16] - 钢材社会库存：4月24日35个城市螺纹钢社会库存创2024年5月以来新高后连续6周回落，环比-22.24万吨或3.70%至579.10万吨，33个城市热卷社会库创2020年4月以来新高连续6周回落，环比-6.70万吨或1.97%至333.16万吨 [19] - 钢材下游需求：今年1 - 3月份全国房地产开发投资完成额同比-11.2%，较今年1 - 2月份降幅扩大0.1个百分点；今年1 - 3月份全国汽车产量同比-5.7%，较去年1 - 12月份降幅缩小4.2个百分点；今年1 - 3月份全国金属切削机床产量同比+3.4%，较去年1 - 2月份增幅收窄0.8个百分点；今年1 - 3月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为3.8%、9.4%和2.7%，较今年1 - 2月份分别上升3.1、上升2.9和下降3.5个百分点 [19] - 表观消费量与盘面利润：4月24日当周螺纹钢表观消费量自2025年5月下旬以来新高，环比+12.06万吨或5.06%至250.44万吨，热卷表观消费量连续3周回落，环比-0.62万吨或0.20%至310.12万吨；4月24日当周螺纹钢2610合约盘面利润表现为亏损幅度缩小，环比+17.7元/吨至-283.90元/吨 [25] - 现货螺纹钢吨钢毛利：4月24日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大，环比-1.4元/吨至-69.8元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）大幅收窄，环比+30.0元/吨至-56.6元/吨 [27] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：基本面韧性叠加消息面推动，钢材价格易涨难跌，下游加工制造和建筑企业应及时逢回调买入保值，机构投资者应及时转换原有想法，逢低尝试买入投资策略 [32] - 期现基差：4月24日当周螺纹钢基差连续2周收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在40至80元/吨；热卷基差转为小幅扩大，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在 - 10至20元/吨 [32][35] 铁矿 基本面分析 - 铁矿石价格与价差：截至4月23日，本周62%普氏铁矿石指数有所回升，环比+0.15美元/吨或+0.14%至107.60美元/吨，截至4月24日，青岛港61.5%PB粉价格小幅回升，环比+4元/吨或+0.52%至778元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差较上周收窄，环比-4元/吨至157元/吨，62.5%PB块与PB粉价差较上周走扩，环比+9元/吨至150元/吨，低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差走扩，环比 - 1元/吨至 - 48元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差走扩，环比 - 4元/吨至 - 123元/吨 [37] - 铁矿石库存与疏港量：4月24日当周，45港口铁矿石库存连续3周有所回落，本周环比-83.71万吨至1.6664亿吨；45个港口日均疏港量调头回落，环比-3.44万吨至317.74万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数较上周回落1天至20天；64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回落，环比-2.29万吨或-0.17%至1342.97万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续回落，环比-0.28万吨或-0.36%至77.97万吨；即将进入五一假期前的最后一周，当前钢厂库存仍处于较低状态，预计下周将明显补库，港口库存或将继续回落 [43] - 铁矿石发货与到货：4月17日当周，铁矿石澳洲发货量为1753.8万吨，较上周减少111.5万吨，澳洲发至中国量为1382.8万吨，较上周减少73.4万吨；巴西发货量为695.1万吨，较上周减少66.1万吨；45个港口铁矿石到港量为2314.3万吨，较上周增加280.6万吨，处于相对偏低水平；近四周澳大利亚、巴西累计发货9307.4万吨，环比上四周减少422.4万吨（-4.34%），按船期推算，预计近期到港量将呈先低后高状态 [48] - 国内矿产量与开工：2026年1 - 2月份国内铁矿石产量达1.62亿吨，同增2.08%（经调整），较2025年1 - 12月增幅扩大了7.67个百分点；截至4月24日，国内186家矿山企业产能利用率较上周小幅回落0.06个百分点至61.23%；个别矿山受资源枯竭影响，原矿供应不稳定，导致铁精粉产量出现下滑，后续这些矿山将面临由露天转地下的项目转型；此外，钢厂采购态度依然谨慎，矿选端出货节奏放缓，整体矿山库存有所累积；目前矿选端无明显检修或增产动作，预计近期铁精粉产量将保持相对稳定 [51] - 港口成交量与铁水成本：截至4月23日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值有所下滑，环比-9.46万吨或-11.07%至75.98万吨；4月24日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本环比上周小幅回升，环比增加了1元/吨至2340元/吨 [53] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：截至4月24日，247家样本钢厂日均铁水产量239.32万吨，环比减少0.18万吨，同比减少5.03万吨；高炉炼铁产能利用率89.72%，环比减少0.06个百分点，同比减少1.88个百分点；高炉开工率83.05%，环比减少0.15个百分点，同比减少1.28个百分点；247家钢铁企业盈利率49.78%，环比增加2.16个百分点，同比减少7.8个百分点；整体来看，铁水产量在连续5周回升后本周小幅回落，需求端出现见顶迹象，考虑到当前企业盈利处于相对较好状态，螺纹钢、热卷高炉生产均有盈利，且近期利润有所增长，尤其热卷近期利润快速抬升，或将提振钢企生产积极性，预计后续铁矿需求能够保持较好韧性 [56] - 钢材五大品种产量与库存：4月24日当周，钢材五大品种实际周产量调头回升，本周环比增加7.89万吨至863.22万吨，创下2025年11月以来新高；表需方面，五大品种消费量再度增长，本周环比增加21.77万吨至925.34万吨，创下2025年5月上旬以来新高；库存方面，钢厂库存延续回落，环比减少19.20万吨至451.30万吨，社会库存同样延续回落，环比减少42.92万吨至1251.26万吨，总库存环比减少62.12万吨至1702.56万吨；分品种来看，热卷产量延续回升而消费量延续小幅回落，螺纹钢产量小幅调头回升，而消费量则明显增长 [58][60] - 铁矿石运输成本：截至4月23日，主要铁矿石运费价格涨跌互现，其中，印度 - 青岛/日照环比上周减少1.2美元/吨至14.1美元/吨，西澳 - 青岛环比上周减少0.285美元/吨至12.995美元/吨，巴西图巴朗 - 青岛环比上周增加0.841美元/吨至33.218美元/吨；截至4月23日，波罗的海干散货指数(BDI)有所上涨，环比上周+150至2673，好望角型运费指数(BCI)同样有所上涨，环比上周+289至4315 [62] 结论与建议 - 铁矿石：短期整理后继续偏强运行，必和必拓禁令放宽消息证实但影响已基本消化，铁水产量见顶短期或给价格带来压力，但下游需求走高、企业利润较好，后续钢企能保持稳定复产节奏 [68][69] - 期现基差：截至4月24日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2609合约基差震荡收窄，环比减少3元/吨至59.5元/吨，预计后市铁矿石基差将以震荡运行为主，大致波动区间在30 - 90元/吨 [69]