报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度市场表现持平，主动基金净值维持在80%以上，基金发行小幅下滑，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现[2][5] - 1Q26主动基金权益仓位有所回落，固收+基金持续增配权益，主动偏股型基金股票持仓占比减少1.3pct至82.9%，固收+基金的权益和转债仓位占比分别+0.36pct/-0.88pct至10%/5%[2][8] - TMT、周期内部结构切换，一季度主动基金大幅加仓周期中的基础化工、交通运输、电新、石油石化以及TMT方向的通信，细分方向看，主要增配通信和基础化工，减仓方向主要为元器件、白色家电、汽车零部件等[2][10][16] - TMT抱团有所回落，本轮科技浪潮下TMT持仓已由高位开始回落，往后看除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，此外几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下[3][24] - 从持仓占行业流通市值看，当前主动基金在科技上（通信、电子）的定价权相对来看高于被动基金与外资，其次在军工上也有小幅优势[3][27] - 五类行业基金调仓情况为TMT基金加仓半导体、计算机软件、通信设备，减元器件、计算机设备；消费基金加仓酒类、食品、酒店及餐饮；新能源基金加工业金属、电源设备、新能源动力系统；医药基金加化学制药、减生物医药；周期基金加贵金属、石油开采，减稀有金属、工业金属等[3][29] - 基金继续加仓港股通信、石油石化、医药等，如长飞光纤光缆、中国海洋石油及石药集团等，此外汽车及家电也获基金增配[3][38] - 基金重仓中筛选盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上个股，后续有望受益于基金发行回暖带来的增量流动性[3] 根据相关目录分别进行总结 公募发行 - 一季度市场表现持平，主动基金净值维持在80%以上，基金发行小幅下滑，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现[5] 权益配置 - 1Q26主动基金权益仓位有所回落，固收+基金持续增配权益，主动偏股型基金股票持仓占比减少1.3pct至82.9%，固收+基金的权益和转债仓位占比分别+0.36pct/-0.88pct至10%/5%[8] 行业配置 - 从超配比例来看，一季度主动基金大幅加仓周期中的基础化工(+0.7pct)、交通运输(+0.4pct)，电新（+0.3pct），石油石化（+0.2pct）以及TMT方向的通信（+1.7pct），减配TMT中的电子(-1.6pct)居前，以及计算机（-0.2pct），此外有色（-1.4pct）、传媒（-0.4pct）和消费中的家电（-0.5pct）、食品饮料（-0.1pct）均有所减仓[10][11][16] - 细分方向看，主要增配通信和基础化工，通信设备超配比例大幅提升，此外包括其他化学制品、航运港口也有明显加仓，减仓方向主要为元器件、白色家电、汽车零部件等[16] 内外资共识 - Q1北向与主动基金在增配方向上的共识集中于通信、化工、电新等方向，此外北向大幅加仓电新，在减仓方向上，均明显减配有色、公用事业等周期方向，以及电子、家电、消费者服务等[19] 板块集中度 - TMT抱团有所回落，2009年以来，过往几轮主动基金抱团超配比例大多都以15%-20%左右为临界点，本轮科技浪潮下TMT持仓已由高位开始回落，往后看除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，此外几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下[24] 相对定价权 - 从持仓占行业流通市值看，当前主动基金在科技上（通信、电子）的定价权相对来看高于被动基金与外资，其次在军工上也有小幅优势[27] 行业基金 - TMT基金加仓半导体、计算机软件、通信设备，减元器件、计算机设备；消费基金加仓酒类、食品、酒店及餐饮；新能源基金加工业金属、电源设备、新能源动力系统；医药基金加化学制药、减生物医药；周期基金加贵金属、石油开采，减稀有金属、工业金属等[29] 重仓个股 - 源杰科技、亨通光电、中微公司、思源电气等电子行业公司进入基金重仓前20；工业富联、亿纬锂能、阳关电源、胜宏科技等退出前20[32] A股个股配置 - 基金定价权提升的前20个股，2026年一季度相对沪深300超额中位数达36.2%，二季度至今多数跑赢，基金减仓比例居前个股一季度超额中位数相对较低，为-18.4%[36][37] 港股个股配置 - 1Q26基金增配长飞光纤光缆、康诺亚-B、金山云等居前，持股占流通股比提升TOP20个股2026年二季度以来收益率中位数12.7%[43] 基金重仓精选 - 基金重仓中筛选盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上个股，后续有望受益于基金发行回暖带来的增量流动性[3]