行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 新增装机结构显著分化，火电作为电力系统“压舱石”定位强化，装机大幅增加，而光伏新增装机因高基数效应显著回落 [3] - 发电设备利用小时数同比下降，凸显新能源装机增速远超用电需求增速带来的消纳压力，制约新能源运营商盈利能力 [4] - 投资建议关注火电板块，因电力现货市场推进、燃煤成本预期可控及容量电价机制完善，火电作为灵活性调节电源的稳定盈利有保障 [5] 行业数据与现状 - 截至2026年3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中风电与光伏累计装机合计19亿千瓦，占总装机比重达48.1% [2] - 2026年1-3月，全国发电设备累计平均利用703小时，同比降低66小时，总发电量23780亿千瓦时，同比增长3.4% [2] - 1-3月，太阳能发电量同比增长11.2%，风电发电量同比下降2.9% [2] 新增装机结构分析 - 2026年一季度新增发电装机总量同比微降2.2%，但内部结构分化加剧 [3] - 光伏新增装机41.39GW，同比下降31%，其中3月单月仅新增8.91GW，同比下降56%，主要因2025年一季度抢装形成高基数所致 [3] - 风电新增装机15.77GW，同比增长8%，保持稳健增长 [3] - 火电新增装机24.0GW，较2025年同期的9.3GW大幅增加 [3] - 核电新增装机1.21GW，同比增长121%，项目投产节奏加快 [3] 投资建议与关注标的 - 建议重点关注火电板块，具体公司包括：华能国际（0902 HK）、大唐发电（0991 HK）、华电国际（1071 HK）和华润电力（0836 HK） [5]