行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - A股传媒行业基金重仓配置比例在26年第一季度环比下调，广告营销、互联网行业等板块基金配置比例提升，游戏行业、新闻出版发行、影视制作等板块遭调出 [4] - 2026年是AI Agent加速落地的一年，围绕头部大模型与云基建的投资机会有望不断出现，同时建议关注低估值+有韧性的方向，如游戏、出海社交、潮玩等 [4] A股传媒行业基金持仓概况 - 按申万一级行业统计，26Q1样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为1.02%，较25Q4的1.32%环比下降0.30个百分点 [4] - 按调整后的板块股票池统计，26Q1样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.99%，较25Q4的1.35%环比下降0.36个百分点 [4] - 从A+H股整体看，26Q1样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为2.92%（申万统计）或3.07%（调整后统计），较25Q4的4.41%或4.90%分别减少1.48和1.83个百分点 [4] - 26Q1，调整后A股传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量为59家，较25Q4减少2家，基金重仓持股总市值为160.92亿元，环比下降26.35% [19] 分板块基金配置变化 - 游戏行业：基金重仓配置比例由25Q4的65.20%下降13.35个百分点至51.84% [4] - 广告营销：基金重仓配置比例由25Q4的22.41%增长11.08个百分点至33.49% [4] - 互联网行业：基金重仓配置比例由25Q4的2.86%增长4.27个百分点至7.12% [4] - 新闻出版发行、影视制作、电影院线、教育、动漫等板块配置比例下行 [28] - 体育板块：重仓市值环比大幅增长535.3% [35] A股传媒重仓集中度 - 26Q1基金在A股传媒互联网板块前五大重仓个股分别为分众传媒、世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界 [42] - 前五大重仓个股合计持仓市值117.47亿元，占传媒行业总重仓市值的73.00%，环比减少5.48个百分点 [42] - 前十大重仓个股合计持仓市值139.91亿元，占传媒行业总重仓市值的86.95%，环比减少1.09个百分点 [42] 港股互联网行业基金持仓 - 26Q1，大麦娱乐、美图公司、心动公司、东方甄选、阜博集团获沪港深基金加仓 [76] - 腾讯控股、泡泡玛特、美团-W、快手-W等主要的互联网公司遭减仓 [76] - 重仓腾讯控股的公募基金产品数量环比减少221支至598支，持仓市值335.60亿元，环比下降41.92% [77] - 重仓泡泡玛特的公募基金产品数量环比减少12支至85支，持仓市值34.80亿元，环比下降39.82% [77] 投资建议与关注方向 - 互联网板块： - 社交娱乐媒体：关注腾讯微信商业化潜力及哔哩哔哩广告增长；游戏方面关注腾讯《洛克王国:世界》与《王者荣耀世界》、B站《三国：百将牌》等新品 [85] - 互联网医疗：关注阿里健康FY2026业绩预期及创新药业务 [86] - 短视频：关注快手主业增长及AI模型“可灵”的商业化进展 [86] - 潮玩+IP赛道：关注泡泡玛特等公司下半年产品周期及全球化布局 [86] - 长视频：关注爱奇艺海外增长及线下乐园、芒果超媒潮玩IP；关注AI对影视工业的赋能 [87][88] - 音乐流媒体：关注网易云音乐ARPU优化及股票回购，腾讯音乐SVIP转化 [88] - 传媒板块： - 游戏：行业景气度持续向上，关注腾讯、世纪华通、巨人网络、恺英网络、网易、三七互娱、完美世界、心动公司、吉比特、神州泰岳等 [89] - 广告营销：关注分众传媒Q1互联网广告增长及体育赛事带动效应；AI营销领域关注汇量科技等 [89] - 出版：关注主业稳健、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒、中原传媒等 [89] - 影视院线：关注华策影视、芒果超媒、爱奇艺；电影院线关注头部片定档及AI叙事催化 [90] - IP衍生品：关注华立科技、上海电影、姚记科技、奥飞娱乐等 [91] - AI：关注阿里云、腾讯云等云厂MaaS业务及模型涨价趋势；关注国产模型、Agent商业化进展及多模态应用 [91]