投资评级与核心观点 - 报告对安杰思（688581.SH）的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年业绩承压，但2026年有望困境反转，主要基于海外业务的稳定放量及增长预期，因此维持“买入”评级 [6] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入5.94亿元，同比减少6.74% [6] - 2025年实现归母净利润2.22亿元，同比减少24.43%；扣非归母净利润1.90亿元，同比减少30.40% [6] - 2025年公司坚持自主创新，全年累计获得新注册证76张，新申请知识产权169项 [7] - 2025年公司终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家 [7] - 2025年公司毛利率为71.1%，净利率为37.3%，ROE为8.8% [10] 近期业绩与未来展望 - 2026年第一季度公司实现营业收入1.40亿元，同比增长9.21%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长0.97% [6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.76亿元、3.29亿元、3.83亿元，对应EPS分别为3.40元、4.06元和4.72元 [6] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为7.25亿元、8.46亿元、9.65亿元，同比增长率分别为22.1%、16.7%、14.0% [10] - 基于当前股价，报告预测公司2026-2028年P/E分别为17.3倍、14.5倍、12.5倍 [6] 公司战略与技术布局 - 2026年公司将战略性布局单光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜系统及能量平台等前沿技术方向 [8] - 公司将持续强化知识产权布局与注册准入能力，加速全球产品注册证获取，为全球化市场拓展构建基础 [8] 财务与估值指标摘要 - 公司当前股价为58.92元，总市值为47.80亿元，流通市值为24.49亿元 [2] - 近3个月换手率为54.52% [2] - 报告预测公司2026-2028年毛利率将稳定在70.5%-71.0%区间，净利率将从38.0%提升至39.7% [10] - 报告预测公司2026-2028年ROE将从9.9%提升至11.4% [10] - 报告预测公司2026-2028年P/B分别为1.7倍、1.6倍、1.4倍 [10]