报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债券市场延续偏强震荡格局，收益率整体下行创新低，中端陡峭化趋势显著，资金面宽松和交易盘主导是收益率下行的核心驱动因素，但市场交易拥挤、宽松预期透支，潜在波动风险上升；当前债市处于基本面修复偏弱、政策定力大于发力、资金价格低位运行的利好支撑环境，短期收益率曲线维持“中端陡峭”特征，短端利率下行空间有限，长端利率震荡运行；下周需关注6000亿元MLF到期续作情况、五一长假消费修复成色以及海外地缘冲突变化等对债券收益率的影响 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本面 经济延续弱现实、慢修复、结构分化格局，生产端整体温和修复但内部结构分化，消费端结构修复不均衡、核心动能修复不足，投资端基建与地产双双承压，出口端外需边际回暖、出口韧性延续，价格方面通胀上行乏力、PPI上行放缓，基本面中性偏弱为债市利多提供底层支撑 [4] 政策面 央行延续微量平滑操作，体现定力优先、审慎发力思路，贷款市场报价利率连续未调，政策聚焦稳信用、避免强刺激；公开市场操作延续微量操作，因内生流动性充裕；关注月末MLF大额到期扰动，央行可能等量或小幅缩量续作，政策适度宽松基调未变，短期大幅宽松或收紧概率均低 [5][6] 供给面 债券供给压力整体缓释，供给结构呈现中长端净增、长短端分化、超长债落地特征，本周债券发行规模大幅下降、净融资额大幅下行，利率债和信用债供给分化加剧，政府债持续发力，期限结构分化呈现“短紧长松”格局 [7] 资金面 宽松格局延续，资金价格低位主导债市收益率下行，银行间市场资金利率全线维持低位、波动平稳，非银融资端同步保持充裕；机构行为高度分化，交易盘主导、换券博弈加剧、空头集中退潮，配置盘整体偏谨慎，当前债市微观结构脆弱性显著累积，需警惕阶段性波动 [8]