报告行业投资评级 看好 | 维持 [10] 报告核心观点 2025年全球TV市场呈现“量稳价跌”态势，中国品牌凭借在Mini LED等高端显示技术上的先发优势和产业链布局，全球市场份额持续提升，与韩国品牌的差距进一步收窄。报告认为，积极布局高端显示技术的中国黑电龙头具备韧性增长潜力 [3][5][8]。 根据相关目录分别进行总结 景气度：发达市场韧性增长，中国市场阶段性调整 - 全球市场量稳价跌：2025年全球TV出货量达2.09亿台，同比微降0.12%；出货额为940.98亿美元，同比下降5.77%。2025年第四季度（Q4）全球出货量0.61亿台，同比降幅收窄至0.04% [5][18] - 区域表现分化显著：2025Q4，发达市场展现韧性，北美、西欧、东欧、日本市场TV出货量分别同比增长4.70%、3.22%、7.46%、2.40%。新兴市场中，拉美市场增长领先（+12.38%），而中国市场受高基数影响，2025Q4出货量同比大幅下降25.45% [5][27] - 产品结构分化：LCD电视作为主流，2025年出货2.02亿台，同比下滑0.32%；而OLED电视凭借高端市场需求支撑，出货量达647.33万台，同比增长6.56% [18] 竞争格局：中韩品牌份额差距进一步收窄，均价端中企仍有较大提升空间 - 中国品牌份额持续提升：2025年，TCL、海信全球TV出货量分别同比增长5.62%和4.16%，而三星出货量相对稳定，LGE与小米出现下滑。TCL全球出货量份额从2025Q1的13.7%升至Q4的15.9%，海信从13.0%升至14.5%，与三星的份额差距持续收窄 [5][6][47] - 中国品牌均价存在显著差距：2025Q4，TCL和海信的全球TV均价分别为391.30美元和385.94美元，与三星的均价差距超过400美元，产品结构升级空间广阔 [6][47] - 区域市场表现各异： - 北美市场：2025Q4，三星出货量份额回落至19.53%，TCL份额提升至15.85%，但中国品牌均价仅为三星的32%-38%（TCL 306.1美元，海信257.6美元 vs 三星800.3美元）[6][49] - 新兴市场：亚太（不含中日）市场，TCL出货量份额超越LGE位列第二；中东非市场，TCL和海信2025Q4份额分别达14.51%和21.55% [6][55] 结构性变化：Mini LED TV全球加速渗透，中企引领增长 - 全球渗透加速：2025Q4，全球Mini LED TV渗透率达7.8%，环比提升1.77个百分点；出货量达477万台，同比增长55.75% [7][69] - 中国市场渗透率领先：2025Q4，中国地区Mini LED TV渗透率达17.5%，远超全球平均水平。日本和西欧渗透率分别为10.9%和9.0% [7][69] - 海外市场增长迅猛：2025Q4，东欧、亚太和中东非市场Mini LED TV出货量同比增速均超过100%，海外市场接纳度持续提升 [7][69] - 品牌竞争格局： - 三星：2025Q4 Mini LED TV全球出货量88.56万台，同比增长91.93%，在中国市场TV出货中占比高达52% [75] - TCL：2025Q4 Mini LED TV全球出货量161.45万台，同比增长58.62%，全球出货量中Mini LED占比为16.81% [84] - 海信：2025Q4 Mini LED TV全球出货量109.27万台，同比增长17.20%，全球出货量中Mini LED占比为11.60% [86] - LGE：虽同比增幅巨大（+1142.15%），但规模偏低，2025Q4全球TV出货中Mini LED占比仅4.2%，主要因其以OLED为核心技术路线 [7][77] 投资建议：积极布局高端显示技术，中国品牌韧性增长 - 报告认为，Mini LED作为较为确定的下一代主流显示技术，其全球化拓展正从中国主导转向多区域共振 [8] - 中国品牌凭借产业链与先发优势占据主动，而全球头部品牌也在加速布局，未来技术渗透存在较大提升空间 [8] - 基于此，报告重点推荐率先布局Mini LED显示技术的中国黑电龙头：TCL电子（01070.HK） 与 海信视像（600060.SH），均给予“买入”评级 [8][10]