报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026Q1 中长期纯债基金、被动指数债基出现显著净赎回，二级债基规模环比大幅增长，中长期纯债基金细分结构分化，主动型债基在"资产荒"环境下向中长端信用债和权益市场寻找收益；不同品种短端下沉策略空间有限，信用债投资或转向久期策略，看好 5Y 及以上资本债下沉机会 [53][54] 各部分总结 2026Q1 债基整体变化 - 截至 2026Q1 末，公募债基规模环比上季度小幅下降 0.03 万亿元，资产净值合计 10.97 万亿元 [7] - 中长期纯债券型基金、被动指数型债券基金资产净值减少，混合债券型基金（二级）资产净值大幅增加；中长期纯债券型基金中，信用债纯债券型基金资产净值增加，利率债纯债券型基金资产净值减少 [9] 各类债基配置大类资产情况 - 2026Q1 债基持仓债券市值规模环比小幅下降，各类债基债券持仓比例增减不一 [11] - 二级债基可转债持仓规模上升，但一、二级债基可转债持仓市值占比均环比下降，一、二级债基股票持仓规模占比均有小幅提升 [25] 2026Q1 债基重仓券种结构变化 总体情况 - 主动型债基重仓前五大不同券种持仓市值较上季度末增减不一，重仓利率债持仓市值减少，重仓金融债持仓市值增加，重仓产业债、城投债持仓市值变化相对较小 [27] 城投债 - 持仓市值为 742 亿元，较上季度末减少 35 亿元；浙江、山东、江苏等区域持仓市值较高且较上季度末减少；主动型债基对不同隐含评级城投债持仓市值大多减少，对 AA（2）城投债持仓市值小幅增加 [31] - 债基持仓规模较大的城投债发行主体以直辖市或省会城市、经济强市的 AAA 主体为主，湖南高速、蜀道投资等交投类主体较受青睐，青岛城建重仓券持仓市值在 10 亿元以上 [35] 产业债 - 持仓市值为 1,252 亿元，较上季度末增加 82 亿元；公用事业等行业持仓市值较高，除个别行业外大多增加；对 AA 持仓市值环比减少，对 AA+及以上评级持仓市值增加 [37][39] - 主动型债基持仓较大的产业主体为央企及部分省级或直辖市产业主体，主体评级均为 AAA；显著增加对国家电网、国家能源投资集团的持仓规模 [42] 金融债 - 持仓市值为 5,957 亿元，较上季度末增加 491 亿元；显著增加对银行二级资本债的持仓规模；对 AA-持仓市值环比减少，对 AA 及以上评级持仓市值增加 [46] - 主动型债基持仓较大的金融债集中在国股大行和部分大型城商行，中农工建等银行重仓前五大持仓市值较高 [51] 投资建议 2026Q1 主动型债基在"资产荒"环境下向中长端信用债和权益市场寻找收益，不同品种短端下沉策略空间有限，信用债投资或转向久期策略，看好 5Y 及以上资本债下沉机会 [53][54]