投资评级 - 对中信证券A股维持“推荐”评级 [3] - 对中信证券H股维持“推荐”评级 [3] - 报告发布日A股价格为26.23元 [3] - 报告发布日H股价格为26.62港元 [3] 核心观点与业绩预测 - 报告认为中信证券未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长 [9] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为851/906/954亿元，同比+13.7%/+6.5%/+5.3% [9] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为351/376/397亿元，同比+16.0%/+7.5%/+5.7% [9] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为2.37/2.53/2.68元/股 [9] - 当前A股股价对应2026-2028年PB估值分别为1.31/1.24/1.07倍 [9] - 当前H股股价对应2026-2028年PB估值分别为1.15/1.09/0.94倍 [9] 2026年第一季度经营业绩 - 2026年第一季度实现营业收入231.6亿元，同比+40.91%，环比+23.77% [9] - 2026年第一季度实现归母净利润102.2亿元，同比+54.60%，环比+52.67% [9] - 2026年第一季度加权平均年化ROE为13.84%，较去年同期增加4.28个百分点 [9] 分业务表现 - 经纪业务：2026年第一季度累计实现收入49.2亿元，同比+47.8%，环比+28.9% [9] - 资管业务：2026年第一季度累计实现收入35.1亿元，同比+36.8%，环比+0.9% [9] - 截至2026年第一季度末，华夏基金非货币基金AUM为13228亿元，同比+17.2%，规模排名行业第二 [9] - 2026年第一季度华夏基金实现净利润6.32亿元，贡献公司归母净利润比重为3.85% [9] - 投行业务：2026年第一季度累计实现收入12.1亿元，同比+23.7%，环比-54.4% [9] - 按发行日统计，2026年第一季度公司累计IPO规模38亿元，同比+200%，市占率12.5%，行业第三 [9] - 2026年第一季度再融资规模652亿元，同比+171%，市占率33.1%，行业第一 [9] - 2026年第一季度债券承销4944亿元，同比+14%，市占率13.5%，行业第一 [9] - 投资业务：2026年第一季度累计实现投资净收入（含汇兑收益）112.9亿元，同比+26.3%，环比+47.9% [9] - 投资净收入占证券主营业务收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为49.4% [9] - 测算2026年第一季度公司经营杠杆为4.85倍，同比提升0.22倍；投资杠杆为3.07倍，同比下降0.12倍 [9] - 截至2026年第一季度末公司金融投资资产合计规模1.03万亿元，同比+6%，环比+3% [9] - 其中交易性及衍生金融资产规模8474亿元，同比+3%，环比+4% [9] - 测算公司2026年第一季度年化投资收益率为4.46%，同比+0.65个百分点，环比+1.36个百分点 [9] 财务预测数据 - 盈利预测： - 2025A/2026E/2027E/2028E营业收入：748.54/850.78/906.09/953.79亿元 [2] - 2025A/2026E/2027E/2028E归母净利润：300.76/351.07/375.65/396.93亿元 [2] - 资产负债表关键项目预测（2026E）： - 银行存款：5479.71亿元 [10] - 金融投资资产：9922.51亿元 [10] - 融出资金：2280.51亿元 [10] - 归属于母公司所有者权益合计：3409.33亿元 [10]