报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观氛围偏暖，五一前下游采购补货带动市场走高，钢材供需双增、库存继续去化，但需求改善不支持钢价持续大幅上涨，成本端对钢价有一定支撑，预计钢材短期高位震荡，继续上行压力较大；铁矿五一前钢厂补库，港口去库速度加快，预计铁矿价格短期高位震荡，继续上行乏力 [4] 各部分总结 钢材市场 - 本周钢矿价格涨幅较大，螺卷突破前高，铁矿未突破 [7] - 本期五大钢材品种供应863.22万吨，周环比增7.89万吨，增幅0.9%，长材、板材产量均上升，未见结构性分化，预计钢材产量将继续增加，暂无板材转产迹象；本期螺纹钢产量小幅增加1.79万吨，长短流程产量均增加，预计后期产量有望增加但增幅不大 [9] - 五大钢材总库存1702.56万吨，周环比降62.12万吨，降幅3.5%，去库速度加快，当前处于去库周期但去库斜率难超往年；建材库存周环比降53.09万吨，降幅5.5%，板材库存周环比降9.03万吨，降幅1.1%；本周螺纹钢厂库减少13.27万吨，社库减少22.24万吨，总库存减少35.51万吨，螺纹去库斜率低于往年 [11] - 本周热卷产量小幅增加3.1吨，华东区域一家钢厂产线复产致产量回升；热卷厂内库小幅增库，社库继续去库但仍处较高水平，库存压力总体大于螺纹 [13] - 五大钢材品种周度表观消费量为925.34万吨，环比增2.4%，其中建材消费增6%，板材消费增0.3%，五一假期叠加旺季需求边际回升；需求结构分化，建材需求释放快但低于往年同期，五一后建材特别是螺纹需求可能见顶后下降至8月；热卷4月以来需求下降，后期有望见底，5月中下旬或回升并保持至8月；本周冷轧需求微降、中厚板微升，高于过去几年同期，预计全年表现较好 [15] 铁矿市场 - 日均铁水产量239.32万吨，环比上周减少0.18万吨，铁水产量小幅下降但不能确定是否出现拐点；钢厂盈利率49.78%，环比上周增加2.16个百分点，同比去年减少7.80个百分点 [18] - 全球铁矿石发运总量3073.9万吨，环比减少112.3万吨；47港到港总量2695.1万吨，环比增加68.4万吨；样本钢厂进口矿日耗为295.83万吨，环比减0.46万吨；本周铁矿进口利润微薄，4月24日PB粉进口利润降为 -10.9元，五一前钢厂补库，港口去库速度加快 [18] - 47港到港总量2348.0万吨，环比增加174.0万吨；7个港口进口铁矿库存总量17335.52万吨，环比下降129.91万吨，去库速度加快；日均疏港量329.52万吨，降6.19万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8884.07万吨，环比减48.30万吨；钢厂库存消费比30.03天，环比减0.12天，库销比为近五年低位 [20] 套利策略 - 跨期套利：螺纹主力与次主力价差稳定在30元/吨附近，热卷稳定在20以内，铁矿 -20，钢矿跨期套利难有好机会 [23] - 跨品种套利：10合约卷螺差做空，即买螺纹空热卷，建议200附近入场，已入场者继续持有，周五收盘价卷螺差201，止损建议215；螺矿比底部缓慢抬升，4月24日收盘价比值为4.0572，后期比值可能上升但不建议节前布局；矿焦比4月24日收盘价为0.4291，节前焦炭可能发起第三轮提涨，落地可能性不大，预估矿焦比可能继续走高，五一节后建议关注做多矿焦比；焦煤比4月24日收盘价为1.4565，节前焦炭提涨落地可能性不大，焦化利润改善，蒙煤通关维持高位对盘面有拖累，预计焦煤比仍有上行可能，节后若格局延续建议布局做多焦煤比 [23][25][27] 期现套利策略 - 螺纹基差水平相对中性，热卷大致平水，铁矿基差同样不太具备期现操作空间 [34][37][40] 交易策略 - 单边：临近假期，轻仓或空仓 [5] - 套保：考虑到当前价位阶段性高位，持有现货者考虑卖空套保 [5] - 套利：10合约卷螺差做空，建议200附近入场，已入场者继续持有，止损建议215，假期谨慎持有；五一后考虑布局做多矿焦比，关注焦煤比是否有参与机会 [5]