报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年债市总供给预计平稳，负债成本较快下行提升银行买债动力，债市供求关系有望改善 [2] - 未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出 [2] - 若原油价格较长时间高位震荡，曲线走平定价滞胀风险；若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除 [2] - 美联储降息可能延后至2026年H2较晚的时间，国内政策利率下调或较晚 [2] - 当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [2] - 预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或将重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或将到2.0% [2] 根据相关目录分别进行总结 利率债基整体情况 - 截至26Q1，利率债基资产总值为2.6万亿元，较25Q4下降0.43万亿元，主动型和被动型利率债基分别为1.83万亿元和0.76万亿元，较25Q4分别-0.23万亿/-0.20万亿元 [2] - 截至26Q1，利率债基主要配置债券，规模约2.5万亿元，占比96.28%，其次是存款，规模约0.04万亿元，占比1.43%，规模占比较上一季度分别+0.10pct/+0.08pct [2] - 26Q1利率债基平均杠杆率为115.1%，较25Q4增加2.09pct [2] 主动型利率债基重仓券情况 - 26Q1主动型利率债基政金债、国债、商金债和地方政府债规模占比分别为93.7%、3.2%、0.8%和1.0%，相较Q4略微增配政金债、减配国债，占比分别+0.7pct/-1.9pct [2] 利率债基久期情况 - 从25Q4至26Q1，基于重仓券测算的利率债基久期从3.23年下降至3.16年，其中重仓利率债平均久期下降0.09年（国债上升0.16年至8.1年） [2] - 主动型利率债基增配5年至10年期的债券，26Q1占比为14.09%，较上期+3.4pct [2] 利率债基收益率情况 - 利率债基当季平均收益率从25Q4的+0.44%上升至26Q1的+0.68%，信用债基从25Q4的+0.65%上升至26Q1的+0.79% [2] 26Q1利率债基投资策略变化 - 一季度期限利差走阔，债券收益率曲线陡峭，长债收益率较高 [2] - 2026年一季度，中短债收益率下行较明显，超长债收益率高位震荡，期限利差走阔 [2] - 券商自营、基金及年金等因通胀担忧及看好股市等纷纷降低债券持仓久期 [2] - 2026年3月股市震荡，理财等可能赎回二级债基转而配置信用债基，风险偏好回落有望带动纯债基金规模增长 [2]