投资评级 - 报告对健盛集团维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布2026年第一季度业绩，利润超预期，归母净利润同比增长51.9%至9134万元，主要得益于棉袜业务盈利改善和管理提效带来的费用压降 [4][6] - 公司“棉袜+无缝”双轮驱动，棉袜业务优势强化，无缝业务成长释放，且拟在埃及投资建设综合性生产基地以加码海外产能，拓展全球市场 [6] - 基于26Q1的亮眼表现和业务前景，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [6] 财务与运营表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入5.8亿元，同比增长2.8%；归母净利润9134万元，同比增长51.9%；扣非归母净利润7966万元，同比增长30% [6] - 盈利能力显著提升：26Q1毛利率为29.2%，同比提升2.4个百分点；归母净利率为15.9%，同比大幅提升5.1个百分点 [6][11] - 费用控制有效：26Q1期间费用率为14.1%，同比下降0.5个百分点，其中管理费用率同比下降1.4个百分点至8.1%，管理成本控制成效显著 [6][9] - 存货情况：截至26Q1末，公司存货为6.6亿元，较2025年末增加0.5亿元，报告认为这是在原材料价格上涨背景下，公司为稳定后续毛利率而进行的前瞻性储备 [6] 分业务分析总结 - 棉袜业务：2025年运动针织棉袜营收16.8亿元，同比增长7.6%，毛利率30.9%；休闲针织棉袜营收2.1亿元，同比下降26.9%，毛利率24.2% [6] - 26Q1优衣库等大客户订单饱满，预计后续集中出货将带动棉袜业务毛利率进一步上行 [6] - 无缝业务：2025年无缝运动内衣营收5.8亿元，同比下降2.0%，但毛利率同比提升5.6个百分点至27.6%；无缝休闲内衣营收0.6亿元，同比下降14.2%，毛利率15.0% [6] - 2025年无缝业务在营收下滑背景下净利润逆势增长40% [6] - 自2026年3月以来，产能利用率攀升至较高水平，收入改善预计将在26Q2体现 [6] 发展战略与产能布局 - 埃及基地建设：公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设综合性生产基地，规划年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣及相关纱线产品 [6] - 该基地旨在整合全球资源，拓展欧美高端市场及非洲新兴市场，是公司全球化战略的重要落子 [6] - 客户合作：公司加大与优衣库、迪卡侬等老客户的合作，并积极开发国内外优质新客户 [6] 盈利预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为28.13亿元、30.63亿元、33.43亿元，同比增长率分别为8.7%、8.9%、9.1% [5][16] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.42亿元、4.83亿元（2026-2028年原预测为3.75/4.17/4.68亿元），其中2026年预测同比增长0.1%，2027-2028年分别增长9.1%和9.3% [5][6][16] - 估值：基于最新盈利预测，对应2026-2028年市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [5][6]