报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿显性库存下行，TC保持不变，原生铅冶炼开工率进一步抬升；再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行；蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格长期横移后抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.06%至16668元/吨，单边交易总持仓10.28万手；截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至1951.5美元/吨，总持仓17.98万手；SMM1铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9775元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；海外结构：LME铅锭库存27万吨，LME铅锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨；原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；再生端，铅废库存10.0万吨，再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；需求端，铅蓄电池开工率68.6% [11] 原生供给 - 进出口数据：2026年3月铅精矿净进口10.79万实物吨，同比 -5.5%，环比 -15.8%，1 - 3月累计净进口35.96万实物吨，累计同比7.1%；3月银精矿净进口20.11万实物吨，同比55.6%，环比35.3%，1 - 3月累计净进口53.32万实物吨，累计同比15.4% [15] - 产量数据：2026年3月中国铅精矿产量12.22万金属吨，同比 -6.7%，环比36.4%，1 - 3月共产33.87万金属吨，累计同比 -0.9%；3月含铅矿石净进口14.52万金属吨，同比20.8%，环比6.5%，1 - 3月累计净进口42.91万金属吨，累计同比11.1% [17] - 总供应数据：2026年3月中国铅精矿总供应26.74万金属吨，同比6.4%，环比18.3%，1 - 3月累计供应76.78万金属吨，累计同比5.4%；2026年2月海外铅矿产量23.33万吨，同比 -12.0%，环比 -4.3%，1 - 2月共产47.7万吨，累计同比 -6.9% [19] - 库存及加工费：铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨，铅精矿TC止跌企稳 [21][23] - 开工率及产量：原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；2026年3月中国原生铅产量32.92万吨，同比 -1.2%，环比16.0%，1 - 3月共产95.52万吨，累计同比6.0% [26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存10.0万吨 [31] - 开工率及产量：再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；2026年3月中国再生铅产量27.8万吨，同比 -36.2%，环比27.8%，1 - 3月共产86.06万吨，累计同比 -9.6% [33] - 进出口及总供应：2026年3月铅锭净出口 -4.52万吨，同比529.4%，环比25.6%，1 - 3月累计净出口 -11.99万吨，累计同比536.4%；3月国内铅锭总供应65.24万吨，同比 -15.9%，环比21.4%，1 - 3月累计供应193.57万吨，累计同比3.4% [35] 需求分析 - 整体需求：需求端铅蓄电池开工率68.6%；2026年3月国内铅锭表观需求70.81万吨，同比 -7.8%，环比49.3%，1 - 3月累计表观需求187.21万吨，累计同比1.7% [38] - 电池出口：2026年3月铅蓄电池净出口数量1150.11万个，其他电池净出口806.57万个，启动电池净出口343.54万个，同比 -36.7%，环比 -19.5%，1 - 3月铅蓄电池净出口量总计4481.06万个，累计同比 -14.0% [41] - 库存天数：2026年2月铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商铅蓄电池库存天数由40.74天下滑至33.35天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持高位；基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2026年3月国内铅锭供需差为短缺 -5.57万吨，1 - 3月累计供需差为过剩5.13万吨 [61] - 海外供需差：2025年2月海外精炼铅供需差为短缺 -5.67万吨，1 - 2月累计供需差为短缺 -11.96万吨 [63] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨 [68] - 海外结构：LME锌锭库存27万吨，LME锌锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨 [70] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [73] - 盘面资金持仓：伦铅投资基金席位净空减少，商业企业净空维持低位 [78]