报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿价格强势，印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企版税成本上涨，现货端看涨情绪浓厚；菲律宾矿区出港量恢复，但下游接受度有限，矿价承压，整体矿端偏紧，镍价底部支撑较强，建议逢低做多，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企版税成本上涨，1.5%品位红土镍矿涨至74.7美元/湿吨；菲律宾矿区出港量恢复，下游接受度有限，矿价承压，整体矿端偏紧，价格预计偏强运行 [12] - 镍铁：本周高镍铁价格持稳，截至周五，SMM10 - 12%高镍生铁均价为1093.5元/镍点，较上周涨3.5元/镍点；下游需求方面，不锈钢社会库存高位，钢厂出货压力大，对高价镍铁接受度低，预计后市镍铁价格跟随火法矿价波动 [12] - 中间品：本周镍中间品市场弱稳，供需双弱、成交清淡；MHP受印尼部分项目及硫磺扰动影响供应收缩，3月产量环比下滑，主流供应商出货谨慎，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显，市场有价无市；高冰镍系数持稳，受下游产线匹配度限制，实际成交有限，短期僵持整理 [12] - 精炼镍：本周镍价震荡，截至4月24日下午3时，沪镍主力合约2605收报144180元/吨，周涨0.31%；现货按需采购，成交平平，现货资源充足，品牌升贴水偏弱；宏观上地缘冲突暂缓，市场风偏回暖，风险资产反弹；库存方面，截至4月24日，全球精炼镍显性库存37.0万吨，较上周增475吨，国内精炼镍社会库存9.3万吨，较上周增1111吨，LME库存27.7万吨，较上周减636吨，建议逢低做多 [12] 期现市场 - 价格走势：本周镍价震荡，截至4月24日下午3时，沪镍主力合约2605收报144180元/吨，周涨0.31% [17] - 升贴水：进口镍升贴水低位持稳，反映现货宽松 [20] - 其他价格：本周镍铁价格高位持稳，精炼镍较镍铁溢价正常区间波动，硫酸镍价格跟随镍价持稳 [24] 成本端 - 镍矿：菲律宾天气好转，矿区进入采矿季，出港量恢复；国内镍矿港口库存维持低位，截至4月24日，库存报696.6万吨，较上周上涨8.2%；印尼政府调高镍HPM基准价，矿企版税成本上调，支撑矿价上涨，目前印尼1.6%品位镍矿价格涨至74.7美元/吨，湿法矿价格涨至33美元/吨 [29][31][34] - 镍铁：3月印尼镍铁产量环比下滑0.9万吨至13.2万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平 [37] - 中间品：3月印尼MHP产量大幅下滑至3.3万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动；中间品系数价格维持高位 [42][47] 精炼镍 - 产量：2026年3月，全国精炼镍产量为3.7万吨，环比2月增加4737吨 [52] - 需求：2026年3月，国内不锈钢产量为329.56万吨，环比2月增加95万吨 [55] - 进出口：未提及具体分析内容 - 库存：截至4月24日，全球精炼镍显性库存报37.0万吨，较上周增加475吨，国内精炼镍社会库存报9.3万吨，较上周增加1111吨，LME库存报27.7万吨，较上周减少636吨 [62] - 生产利润：未提及具体分析内容 硫酸镍 - 产量与进口：未提及具体分析内容 - 需求：硫酸镍需求处于季节性高位 [69] - 生产利润率：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动 [72] 供需平衡 - 供应：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供应量从843万吨增长至1003万吨 [75] - 需求：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍需求量从802万吨增长至944万吨 [75] - 缺口：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供需缺口在41 - 96万吨之间波动，占比在4.6% - 11.2%之间；全球精炼镍供需缺口在 - 0.4 - 45万吨之间波动，占比在 - 5.1% - 76.3%之间 [75] - 库存：2024Q1 - 2026Q4全球精炼镍显性库存从110万吨增长至436万吨 [75]