报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，PX估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小且短期波动大 [11] - 后续PTA意外检修较多，转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN在中东地缘持续发酵下预期仍有上升空间，但短期波动大 [12] - MEG产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库，估值目前油化工利润处于低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，但短期国内负荷难以进一步大幅下降，短期波动大 [13] 周度评估及策略推荐 PX周度总结 - 价格表现：上周震荡偏强，07合约单周上涨68元，4月23日报9522元，现货端CFR中国下跌2美元，报1235美元，现货折算基差上涨95元，截至4月23日为250元，5 - 7价差下跌206元，截至4月23日为 - 32元 [11] - 供应端：上周中国负荷80.8%，环比上升0.6%；亚洲负荷66.2%，环比下降0.3%，福海创80万吨装置停车，福建联合石化、中化泉州负荷提升，4月中上旬韩国PX出口中国20.2万吨，同比下降10.9万吨，目前处于检修季，且霍尔木兹海峡封锁使亚洲原油和石脑油有较大缺口，预期负荷持续下滑 [11] - 需求端：PTA负荷65%，环比下降7.2%，英力士110万吨、恒力220万吨、三房巷320万吨装置检修，逸盛大化降负，百宏提负 [11] - 库存：3月底社会库存461万吨，月环比去库19万吨，4 - 5月在PX负荷大幅下降背景下延续去库格局 [11] - 估值成本端：上周PXN截至4月22日为257美元，同比上涨6美元；石脑油裂差下跌81美元，截至4月22日为214美元，原油震荡上行，芳烃调油方面，上周美国汽油裂差表现较强，亚洲汽油裂差回落，调油价值偏弱，美韩芳烃价差上升 [11] PTA周度总结 - 价格表现：上周震荡偏强，09合约单周上涨158元，4月23日报6536元，现货端华东价格上涨15元，报6610元，现货基差上涨1元，截至4月23日为 - 18元，5 - 9价差下跌112元，截至4月23日为132元 [12] - 供应端：PTA负荷65%，环比下降7.2%，英力士110万吨、恒力220万吨、三房巷320万吨装置检修，逸盛大化降负，百宏提负 [12] - 需求端：上周聚酯负荷82.3%，环比下降3.3%，长丝负荷83.5%，环比下降0.5%；短纤负荷87.9%，环比下降1.1%；甁片负荷72.2%，环比下降1.4%，聚兴20万吨长丝、佑顺30万吨长丝、新拓36万吨长丝、荣盛20万吨长丝、优彩25万吨短纤检修，涤纶有减产检修压力，甁片淡季结束预期负荷回升但高度有限，整体聚酯负荷高度因原料上涨过快预期下降，终端产成品库存较低，订单情况不理想，加弹负荷67%，环比持平；织机负荷58%，环比下降1%；涤纱负荷58%，环比下降1%，纺服零售3月国内零售同比 + 7%，出口同比 - 28.9% [12] - 库存：截至4月17日，PTA整体社会库存（除信用仓单）291.7万吨，环比累库1.4万吨，聚酯预期负荷高度有限，但PTA意外检修多，预期后续库存转为去库格局 [12] - 利润端：上周现货加工费上升22元，截至4月23日为200元/吨；盘面加工费下降16元，截至4月23日为290元/吨 [12] MEG周度总结 - 价格表现：上周震荡偏弱，09合约单周下跌64元，4月23日报4842元，现货端华东价格下跌63元，报4947元，基差下跌7元，截至4月23日为30元，5 - 9价差下跌58元，截至4月23日为51元 [13] - 供应端：上周EG负荷67.1%，环比下降0.3%，其中合成气制79%，环比上升1%；乙烯制负荷60.8%，环比下降1%，合成气制装置方面，红四方一条线、建元重启；油化工方面，中石化武汉负荷提升，浙石化一套75万吨装置、一套80万吨装置负荷提升，一套80万吨装置停车，海外负荷极低，国内乙烯制负荷大幅下调，上周到港预报0.9万吨，3月进口56万吨，环比下降9万吨 [13] - 需求端：同PTA需求端情况 [13] - 库存：截至4月20日，港口库存97.7万吨，环比去库1万吨；下游工厂库存天数12.5天，环比上升0.3天，短期到港量低，出港量中性偏高，港口库存预期大幅去化，海外因降负和霍尔木兹海峡封锁，预期我国进口大幅下降，且伴随缺原料担忧，我国乙烯制负荷大幅下降，预期持续去库格局 [13] - 估值成本端：石脑油制利润上升174元至 - 2123元/吨，国内乙烯制利润上涨29元至 - 2594元/吨，煤制利润上涨153元至1502元/吨，成本端乙烯1380美元/吨，榆林坑口烟煤末价格550元/吨，成本煤炭、乙烯下跌 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡、月差走弱 [29] - 成交、持仓：展示了PX活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [33] PTA - 基差、价差：基差震荡，价差走弱 [35] - 成交、持仓：展示了PTA活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [41] MEG - 基差、价差：展示了MEG期限结构、华东市场价、基差、5 - 9价差相关图表 [50] - 成交、持仓：展示了MEG活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [57] 对二甲苯基本面 - 产能：国内福佳大化（技改）30万吨2026年初投产，华锦阿美200万吨2026年Q3投产，烟台裕龙岛300万吨2026年底 - 2027年投产；海外IOC 80万吨2026年H2投产 [65] - 开工率：展示了PX中国开工率、亚洲开工率相关图表 [69] - 进口：3月进口量仍然偏高，展示了中国PX总进口、韩国进口、日本进口、中国台湾进口相关图表 [72] - 库存：3月去库，仓单下降，展示了PX社会总库存、仓单相关图表 [75] - 成本利润：PXN反弹，短流程利润高位，石脑油裂差回落低位，展示了PXN、石脑油裂差、FOB韩国（PX - MX）、石脑油CFR日本、甲苯 - 石脑油、MX - 石脑油等相关图表 [79] - 芳烃调油：展示了美国汽油期末库存总量、需求、裂解价差，亚洲汽油裂解价差，美国辛烷值价值，亚洲辛烷值价值，美韩芳烃价差，调油相对价值，韩国芳烃库存，韩美芳烃贸易等相关图表 [87] PTA基本面 - 产能：2025年虹港石化（三期）250万吨6月投产，海伦石化3 320万吨8月投产，独山能源4 300万吨10月投产；2026年India Oil 120万吨H2投产，GAIL 125万吨一季度投产 [118] - 负荷：展示了PTA负荷相关图表 [121] - 出口：3月出口量回升，展示了PTA总出口、出口印度、出口土耳其、出口越南相关图表 [123] - 库存：库存延续累积，仓单大幅上升，展示了PTA期末库存、厂内库存可用天数、总仓单相关图表 [126] - 利润估值：加工费宽幅震荡，醋酸成本回落，展示了PTA现货加工费、09合约加工费、醋酸成本相关图表 [128] 乙二醇基本面 - 产能：2025年正达凯一期60万吨5月投产，裕龙石化1 80万吨9月投产，亿畅（鲲鹏一期）20万吨12月投产；2026年巴斯夫80万吨1月投产，天盈5万吨9月投产，华锦阿美35万吨10月投产，中沙古雷100万吨12月投产 [132] - 供给：整体负荷企稳，展示了MEG开工负荷、合成气制开工、乙烯制开工相关图表 [135] - 进口：月下降，展示了MEG总进口、加拿大进口、沙特进口、美国进口相关图表 [137] - 库存：港口本周小幅去库，展示了MEG港口库存、聚酯工厂EG库存、工厂库存、注册仓单量、港口到港预报、港口出库量相关图表 [147] - 成本：煤炭震荡，乙烯高位震荡，乙烷回落，展示了陕西榆林动力煤坑口价、乙烯CFR东北亚、乙烷DES到岸价相关图表 [157] - 利润：油化工利润较低，展示了石脑油制MEG利润、乙烯制MEG利润、煤制MEG利润、进口乙烷生产利润、EO - 1.25EG、进口MEG利润相关图表 [159] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：2026年有多家长丝、短纤、切片、瓶片企业有新增产能投产 [174] - 供给：开工率下降，展示了聚酯下游占比、开工率，涤纶长丝、短纤、瓶片开工负荷相关图表 [176] - 出口数据：3月同比增长，展示了聚酯出口合计、长丝出口、甁片出口、短纤出口相关图表 [182] - 库存：长丝库存高位，展示了POY、FDY、DTY、短纤、瓶片库存相关图表 [185] - 产销率：展示了长丝、短纤、切片产销率MA5相关图表 [191] - 利润：长丝利润良好，展示了POY、FDY、DTY、短纤、甁片、切片利润相关图表 [194] 终端 - 开工：回落，展示了织机、加弹、涤纱、印染开工负荷相关图表 [199] - 纺织企业订单库存：订单下降，库存持稳，原料备库下降，展示了纺织企业原料库存、产成品库存、订单天数，轻纺城周均成交量相关图表 [207] - 纺织服装及软饮料：纺服内需较强、出口偏弱，展示了纺服零售总额月累积同比、服装零售总额月累积同比、纺织服装出口交货值累计同比、中国软饮料产量当月同比相关图表 [211]