报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌精矿显性库存下行、TC加速下行使锌冶利润承压，下游企业开工状况较好且锌锭出口窗口一度开启，推动国内锌锭社会库存去库；LME锌锭持续去库，伦锌月间结构进一步走强；国内锌锭外流推动去库速率或将加快；市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.45%至24234元/吨，单边交易总持仓19.43万手；伦锌3S较前日同期跌15至3432美元/吨，总持仓23.07万手；SMM0锌锭均价24130元/吨，上海基差 -60元/吨，天津基差 -110元/吨，广东基差 -105元/吨，沪粤价差45元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存10.04万吨，4月20日全国主要市场锌锭社会库存22.44万吨，较4月16日增加0.35万吨；内盘上海地区基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -50元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存10.43万吨，LME锌锭注销仓单1.66万吨；外盘cash - 3S合约基差3.63美元/吨，3 - 15价差109.24美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.036，锌锭进口盈亏为 -3825.13元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1050元/金属吨，进口TC指数 -36美元/干吨；锌精矿港口库存20.4万实物吨，工厂库存57.4万实物吨；镀锌结构件周度开工率62.38%，原料库存1.4万吨，成品库存35.8万吨；压铸锌合金周度开工率50.75%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率59.42%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 未提及核心内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年3月锌矿产量28.29万金属吨，同比变动 -0.7%，环比变动26.1%，1 - 3月共产锌矿80.15万金属吨，累计同比变动1.6% [25] - 锌矿净进口：2026年3月锌矿净进口54.56万干吨，同比变动52.1%，环比变动31.9%，1 - 3月累计净进口锌矿155.07万干吨，累计同比变动27.4% [25] - 锌矿总供应：2026年3月国内锌矿总供应52.84万金属吨，同比变动18.4%，环比变动28.7%，1 - 3月国内锌矿累计供应149.93万金属吨，累计同比变动12.2% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存20.4万实物吨，锌精矿工厂库存57.4万实物吨 [27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC1050元/金属吨，进口TC指数 -36美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2026年3月锌锭产量57.78万吨，同比变动5.7%，环比变动14.5%，1 - 3月共产锌锭164.3万吨，累计同比变动6.0% [33] - 锌锭净进口：2026年3月锌锭净进口1.20万吨，同比变动 -59.4%，环比变动537.7%，1 - 3月累计净进口锌锭3.88万吨，累计同比变动 -62.8% [33] - 锌锭总供应：2026年3月国内锌锭总供应58.98万吨，同比变动2.3%，环比变动16.4%，1 - 3月国内锌锭累计供应168.18万吨，累计同比变动1.7% [35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量：镀锌结构件周度开工率62.38%，原料库存1.4万吨，成品库存35.8万吨；压铸锌合金周度开工率50.75%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率59.42%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [40] - 锌锭表观需求：2025年3月国内锌锭表观需求62.23万吨，同比变动12.6%，环比变动76.0%，1 - 3月国内锌锭累计表观需求156.01万吨，累计同比基本持平 [42] 供需库存 - 中国锌锭工厂库存：展示了锌锭上游成品工厂库和下游原料库存相关图表 [46] - 锌锭总库存：展示了锌锭在途库存、保税区库存、国内社会库存、国内总库存相关图表 [48][50] - 中国锌锭月度平衡：2025年3月国内锌锭供需差为短缺 -3.25万吨，1 - 3月国内锌锭累计供需差为过剩12.18万吨 [53] - 海外锌锭月度平衡：展示了海外锌锭平衡及累计平衡相关图表 [55] 价格展望 - 中国锌基差价差：上期所锌锭期货库存10.04万吨，4月20日全国主要市场锌锭社会库存22.44万吨，较4月16日增加0.35万吨；内盘上海地区基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -50元/吨 [61] - 海外锌基差价差：LME锌锭库存10.43万吨，LME锌锭注销仓单1.66万吨；外盘cash - 3S合约基差3.63美元/吨，3 - 15价差109.24美元/吨 [64] - 锌内外价差：剔汇后盘面沪伦比价1.036，锌锭进口盈亏为 -3825.13元/吨 [67] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行 [70]